「长虹权证」首次覆盖报告:产能扩张,渠道为王,零售龙头开启成长新征程

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摘要

建筑瓷砖及卫生洁具零售龙头,Q4业绩修复显著。公司是瓷砖零售龙头,2020H1全口径经销商门店数量合计达到6724家。目前有佛山、清远、江西、重庆等六大瓷砖生产基地以及佛山、高明、江门、丰城四大卫浴生

「长虹权证」首次覆盖报告:产能扩张,渠道为王,零售龙头开启成长新征程

建筑瓷砖和卫生洁具零售行业的领导者,第四季度的表现得到了显著改善。该公司是领先的瓷砖零售商,2020H1全口径经销商总数达到6724家。目前佛山、清远、江西、重庆有6个瓷砖生产基地,佛山、高明、江门、丰城有4个洁具生产基地。根据公司业绩预测,仅第四季度归属于母亲的净利润就为272-4.31亿元,同比增长17%,同比增长85%。

瓷砖行业市场份额超过3000亿元,份额逐渐集中到领先地位。2019年,1160家规模以上建筑陶瓷企业实现营业收入3079.91亿元,同比增长2.89%。生产端环保门槛双升:环保政策更加严格,煤改气等政策带动了陶瓷企业生产区域的整改和变化,行业内部分中小产能退出;龙头企业积极扩大生产,生产线投资强度明显提高,行业投资壁垒提高。需求方面,龙头企业引领产品颜色、规格、功能的持续改进,具有先发优势。中小企业产能的被动清理和龙头企业的主动扩张,使得行业在趋势的领先集中度日益显现。

营销下沉单店提高工程市场开发效率,巩固渠道核心竞争力。1)零售配送:2020H1年,公司拥有1753家瓷砖经销商,4981家瓷砖配送店。公司庞大的分销系统为公司提供了高质量的现金流,强化了公司的品牌属性。该公司的零售渠道商店继续向低线城市渗透。与此同时,该公司对其分销店进行了升级和升级,加快了大型商店的建设,并提高了现有单一商店的盈利能力。随着已竣工房地产的恢复和二手房市场的活跃交易,该公司的零售维修显示出显著的迹象;2)工程配送:公司广泛的配送网络为拓展小B业务提供了基础。同时公司在行业内率先工程化小B,搭建共享仓库,赋予分销渠道权力;3)直销渠道:公司大力拓展房地产企业、家装公司等大客户,加快与国内综合实力较强的房地产开发商的业务合作。工程业务收入占比由2017年的15.38%上升至2020H1年的33.78%。

能力建设为快速发展提供保障,拓展高端生产线优化产品结构。截至2019年底,釉面砖产能5759万平方米,无釉砖产能2352万平方米,投资项目新增产能4065万平方米。此外,重庆智能家居基地正在建设中,丰城董鹏9条岩板线正在规划中。已投产、在建和规划的瓷砖总产能为22085万平方米(不含凤城岩板)。未来几年,产能将翻一番以上,性能将更加灵活。在卫生陶瓷方面,公司投资项目增加了420万套卫生洁具的产能,重庆智能家居在建卫生洁具180万套,提高了卫生洁具的产能,降低了外包比例。

投资策略:公司是国内领先的瓷砖卫浴企业,拥有强大的C端分销网络,产品实力和品牌实力均处于行业领先地位。得益于既有居住建筑的改造需求,以及在C端提高质量和效率的成果,公司在零售端的业务修复是显而易见的。同时,公司工程方面继续发挥实力,拓展战略重点客户。此外,该公司扩大了其中小型微工程业务,并以其庞大的分销网络增强了经销商的能力,具有突出的渠道优势。投资项目和

天山股份

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