「华谊兄弟股东」黄金央企第一家,加码渠道建设&开拓首饰业务成长可期

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摘要

中国黄金集团黄金珠宝零售板块的唯一平台,国资委持股比例较集中。中金珠宝是国内专业从事“中国黄金”品牌黄金珠宝产品研发、设计、生产、销售、品牌运营的大型央企。董事长陈雄伟在中国黄金集团工作30余年,任中

「华谊兄弟股东」黄金央企第一家,加码渠道建设&开拓首饰业务成长可期

中国黄金集团在板块,唯一的黄金珠宝零售平台SASAC的持股比例相对集中。金钟珠宝是一家专业从事“中国黄金”品牌黄金珠宝产品在R&D设计、生产、销售和品牌运营的大型央企。董事长陈,在中国黄金集团工作30余年,曾任中国黄金协会副会长、中国珠宝玉石首饰行业协会副会长。实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会,通过全资公司中国黄金集团间接持有38.46%的股份。

中国是全球最大的黄金消费国,黄金品牌集中度适时提升。随着市场监管的放松、规模的扩大和产品的多样化,中国黄金产品的消费需求强劲,2019年中国黄金总消费量为1002.78吨。黄金珠宝行业产业链长,外资垄断高端,以镶嵌为主;中端和大众市场以内资和港资为主,黄金为主要品类。未来产业链完整的企业在行业清理过程中获得更大的市场份额,不注重设计、缺乏品牌建设、零售渠道狭窄的企业将在竞争中逐渐被淘汰。

黄金产品贡献了99%以上的收入,产品类别相对集中,黄金首饰业务的增长是可以预期的。

公司以金条和黄金首饰为主,主要产品有黄金制品、黄金首饰等。同时收取品牌使用费和服务管理费,其中黄金产品贡献了99%以上的收入。

2019年,收入达到381.8亿元,同比增长6.4%,主要是由于主要客户对金条订单的需求下降导致经营收入下降。在整体收入下降的情况下,毛利增加而不是减少,主要是由于国际金价的改善。此外,由于黄金珠宝业务的高毛利率,毛利率从17年的30%上升到19年的54%,未来的增长是可以预期的。

“直配”两轮驱动,一线城市旗舰店带动周边加盟商快速占领全国市场。在过去的19年里,直销模式(包括直营店主要客户的电子商务渠道)和分销模式各贡献了一半的收入。近年来,分销模式增长强劲,主要是由于直销模式下主要客户的收入减少,以及全国范围内加盟店的快速开业,导致加盟店收入明显增加。与同行相比,公司直营店的利润水平优势明显。2019年新增直营店16家,也体现了公司在一二线城市布局大量品牌旗舰店的渠道运营策略。

投资建议:该公司是中国黄金集团在板块,零售黄金和珠宝的唯一平台,在股东背景雄厚,业务稳定。此次上市募集的净资本为8.3亿元,重点是补充渠道建设和发展黄金珠宝业务,预计将加速增长。预计公司20年-和22年净利润为4.49/6.35/8.92亿元,参照同行可比估值21年给予20倍PE,目标价7.56元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险预警:特许经营业务管理风险、黄金价格波动风险和库存托管风险

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