「中国国航」2020年年度业绩报告点评:业绩底部已至,寿险改革+开门红高位增长助力NBV两位数改善

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摘要

事件2021年2月4日,中国平安公布2020年业绩报告。公司实现归母营运利润1394.70亿元,同比增长4.9%(Q1增速5.3%,H1增速1.2%,Q3增速4.5%),优于预期,得益于寿险及健康险业

「中国国航」2020年年度业绩报告点评:业绩底部已至,寿险改革+开门红高位增长助力NBV两位数改善

事件

2021年2月4日,中国平安公布2020年业绩报告。公司返母营业利润1394.7亿元,同比增长4.9%(Q1增速5.3%,H1增速1.2%,Q3增速4.5%),好于预期,得益于寿险、健康险业务的稳步发展和科技业务的高速带动。第四季度归属于母亲的营业利润307.78亿元,同比增长6.5%,环比增长10.5%。寿险、健康险营业利润936.66亿元,同比增长5.3%。

公司年化净资产收益率仍处于19.5%的高位,与-相比为2.2%

集团归属于母公司的净利润为1430.99亿元,-,同比增长4.2%,主要受去年同期新冠肺炎疫情、资本市场波动和保险税收优惠政策的影响。公司年化总/净投资回报率分别为5.1%和6.2%,明显高于同期-0.1%和-0.7%的行业平均水平5.4%。

投资要素

1.归属于母亲的净利润下降幅度明显收窄,经营利润增速保持稳定

2020年归属于公司母亲的净利润为1430.99亿元,同比-4.2%,主要原因如下:1)受疫情影响,客户对高价值保底业务需求放缓,公司保费规模受到负面影响。2)公司执行I9标准,因公允价值变动导致的损益波动增加。2020年,公司在-,的公允价值变动损益为47.7亿元,而19年同期为440.91亿元;其他综合收益-, 212.50亿元,19年同期92.32亿元。3)受去年同期保险企业手续费及佣金费用税前扣除政策影响,去年利润基数增加。

仅在一个季度,归属于该公司的净利润下降幅度就显著缩小(Q1的增长率为42.7%,-,为29.7%,H1为20.5%)。第四季度归属于母亲的净利润为400.58亿元,同比增长101.9%,环比增长16.6%。主要原因是公司能够积极把握资本市场的波动机会,灵活开展股权投资运营,实现高投资收益,达到1247.01亿元,同比增长60.9%。

其中,Q3单季度实现投资收益366.47亿元,同比增长93.6%,环比增长14.3%;第四季度,投资收益321.09亿元,同比增长126.6%,-环比增长12.4%。此外,由于保险业务增速放缓,公司未到期责任准备金降至172.04亿元,比同期-高30.9%,净利润增加。

在新疫情的冲击下,安森中国不断深化寿险改革,为疫情后的业务发展积累了新的动力。2020年,公司持续提高分红水平,关注股东投资回报,全年每股分红达到2.2元,同比增长7.3%。

2021年,增长势头强劲,个人保险新订单增速保持高位,期货交易所占比继续上升。考虑到2020年NBV低基数产品和服务竞争力的提升,公司的NBV提升实现了高确定性的正增长,Q1NBV增速有望达到20.6%~21.7%。未来,公司将充分发挥专业管理团队、高素质代理团队、强大的综合金融产品体系和“科技医疗”等领先优势,打造世界领先的寿险公司。资产侧利率企稳回升,信用风险清理,有利于公司估值修复,华夏幸福债务事件将逐渐走出悲观情绪。

我们假设2021年和2023年-市场保费的平均增长率分别为10-和15%,公司债务侧的边际改善,代理人数量的稳步增加

天山股份

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