「核电股票」2021迎来游戏产品大年,影视减值计提利于轻装上阵

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事件:公司发布2020业绩预告,预计实现归母净利润15.1亿元-15.7亿元,同比增速0.48%–4.47%;扣非归母净利润10.3亿元-10.9亿元,同比增速-5.25%–0.27%;EPS:0.7

「核电股票」2021迎来游戏产品大年,影视减值计提利于轻装上阵

事件:公司发布2020年业绩预测,预计实现净利润15.1亿元,-15.7亿元,同比增长0.48%4.47%;不归母净利润为10.3亿元,-为10.9亿元,-;每股收益同比增长5.25%-0.27%,每股0.78-0.81元。

游戏业务:性能符合预期,2021年将迎来产品年。1)预计2020年游戏业务实现净利润22.7亿元,同比增长19.62%,-20.67%。主要得益于经典手游和终端游戏产品贡献的稳定收入,新网游《新神魔大陆》的增量贡献,以及电竞的稳步增长。2)2021年,公司产品线完整,品类多元化。2021年上半年,《非常英雄手游》 (21Q1)、《旧日传说》(回合制卡rouglike,21Q1)、《战神遗迹》(全球ARPG手游,21Q2年初)、《梦幻新诛仙》 (3D回合制,5月28日国内备案)将上线。2021年下半年计划推出《幻塔》(泛二级MMORPG开放世界,夏季档),《一拳超人》 (3D动作卡),一个IP的二级ARPG(21年底),《仙剑奇侠传系列》(21年底),以及拍摄、植入、淘汰等产品。明年将陆续推出。3)MMO是公司的传统优势轨道,现在市场份额占1/4。未来,我们将专注于关注公司在产品质量、游戏性和分销渠道方面的微创新。

影视业务:去库存少于预期,库存和商誉减值拖累公司业绩。受影视业大环境的影响,电视剧的收入和成本倒挂,导致每年影视业务亏损5亿元,-亏损5.4亿元,同时去库存的效果也不尽如人意。考虑到影视行业持续低迷,电视剧销售价格短期内难以提升,拟计提商誉减值3.5亿元。未来公司会对影视制作采取谨慎态度,以小制作为导向,保证性能和付费。总的来说,影视业务减值准备有助于公司未来轻装上阵。

投资建议及盈利预测:考虑到影视业务的亏损及减值准备,拟下调公司业绩预测,但仍看好公司在手游/终端游戏/主机方面的硬核R&D实力。预计公司2020年和2022年在-的营收分别为98.07/119.65/145.98亿元,归属于母亲的净利润为15.30/26.28/33.52亿元,每股收益为0.79/1.36/1.73元,相应的市盈率分别为37.39/21.78/17.07倍。基于2021年,该公司获得22-和25倍的市盈率,相当于29.92-和34.00元的合理价格区间。保持公司的“推荐”评级。

风险预警:政策监管日趋严格;产品上市延迟;流水没有想象中的好。

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