「领益智造」20年至暗时刻已过,21年欲迎黎明破晓

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所属分类:股票行情
摘要

公司发布2020年报:归母净利润1431亿元,同比-4.2%,归母营运利润1391亿元,同比+5%;EV13281亿元,同比+10.6%,符合预期。业绩:投资发力归母净利润略超预期,在去年退税导致的高

「领益智造」20年至暗时刻已过,21年欲迎黎明破晓

公司发布2020年度报告:归属于母亲的净利润为1431亿元,同比-4.2%,归属于母亲的营业利润为1391亿元,同比5%;Ev达到13281亿元,同比增长10.6%,符合预期。

表现:投资应占净利润略高于预期,在去年退税造成的高基数下不易。主要原因是Q4单季度净利润401亿元,同比增长102%。预计Q4市场的上涨将带动总投资收益率达到6.2%(20h 1=4.4%);二是750曲线下移21BP,导致准备金增加191亿元,比敏感度衡量的规模少46亿元,主要是因为公司调整了非经济假设,对冲了贴现率下降的影响

寿险:2020年,改革与疫情重叠,NBV较-, 34.7%符合预期,21年调整策略可恢复两位数增长。(1)NBV:寿险改革的深化导致第一年-7.2%,由于产品结构的变化和产品价值率的下降,整体NBVMargin下降14个百分点至33.3%,这是下降价值的主要原因随着业务的下降和转型,代理规模逐季度为下降。年末代理规模102万元(同比增长12.3%),NBV人均3390元/月(同比增长28.4%)。(2)EV:集团(寿险)增长率为10.6%(8.9%),NBV下降和投资增长对经营偏差的负贡献是主要拖累。展望未来,2021年寿险改革重点项目将大规模推进,效果将逐步体现。随着公司开业战略的调整,预计新单保费和代理能力将继续大幅增加。预计NBV将恢复两位数增长,电动汽车增长将在2021年扩大。

财产保险:2020年财产保险原保费为2858.5亿元,同比增长5.5%,市场份额增长0.2%至21%(车险增长0.1%至23.8%),综合成本率增长2.7%至99.1%。

投资建议:2020年靴子落地,2021年债务有望两位数增长。我们估计该公司2021年和2023年在-的每股收益为9/10/12元,并采用EV估值法给该公司2021年在A股的估值为1.3XPEV(h股估值为1.3 xpev),相当于A股114.8元/股(h股133.5港元/股)的合理估值,从而维持该公司A/H股“买入”评级。

风险警告。人寿保险改革未能达到预期,长期利率为下降

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