「600830资金流向」公司年报点评:寿险业务承压,低基数下2021年有望较高增长

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摘要

【事件】中国平安公布2020年报:1)归母净利润为1431亿元,同比-4.2%,其中Q4单季同比+102%;ROE为20%。2)归母营运利润为1395亿元,同比+4.9%,Q4单季同比+6.5%。3)

「600830资金流向」公司年报点评:寿险业务承压,低基数下2021年有望较高增长

【事件】中国平安公布2020年报:1)归属于母亲的净利润1431亿元,-,同比增长4.2%,其中第四季度同比增长102%;ROE是20%。2)归属于母亲的营业利润1395亿元,同比增长4.9%,第四季度同比增长6.5%。3)净资产达到7626亿元,比年初增长13.3%,比第三季度末增长7.5%。4)NBV比-,高34.7%,集团EV比年初高11%,寿险EV比年初高9%。

750曲线下降趋势导致准备金计提过多,对公司利润产生负面影响。1)2020年中国平安人寿/财产保险/银行/信托/证券/其他资产管理/科技的营业利润分别为5%/-23%/3%/-5%/28%/23%/91%。2)受750天国债收益率曲线持续下行趋势的影响,平安在2020年底追加拨备191亿元,对年利润产生一定的负面影响。

寿险:新单保费和NBV压力大,NBVmargin有大下降,利差占上升;代理的交叉销售收入大幅增加。1)2020年,平安新的个人业务订单在-,同比增长14.3%,新的个人保险单笔支付同比增长28%,在-, NBV同比增长34.7%,在-,下降14%,至33.3%。Q1的NBV和-的第四季度分别是-,-,-和-的24%、25%、33.5%和61%。2)受疫情影响,年金保险和短期保险保费增速高于保底产品,因此2020年NBV利差比例将提高5.6%至40.7%。3)2020年末,代理人数为102万,为-的12.3%,代理活动率为49%,-为11.6%,NBV人均为28%,与-相比,下降,寿险代理人月收入略高于8%,但交叉销售收入为46%,占比20%。4)考虑到2020年基数较低,管理层变动完成,寿险改革的作用逐渐显现等因素,我们预计平安2021年在NBV实现两位数增长。

财产意外险:承保利润大大超过下降75%。1)2020年,财产保险保费收入同比增长5.5%,市场份额保持在21%。汽车保险、非汽车保险和意大利健康保险的年保费分别为0.9%、14%和32.1%。2)2020年,平安财险综合成本率为99.1%,同比2.7%,与第三季度末基本持平。其中,保证险、意外险和企业财产险的综合成本率分别为17.4%、4.5%和6.7%。3)我们预计,随着车险综合改革对费用比例限制的加强,盈利能力较差的中小保险企业将被迫向专业化转型,这将促进市场优胜劣汰。预计中长期内行业集中度会进一步提高,对平安等龙头企业有利。

投资:净投资收益率5.1%,同比持平;总投资收益率为6.2%,比-高0.7厘1)2020年底,平安总投资规模达到3.74万亿元,同比增长17%。其中,现金、存款、股权、债务和长期投资分别占2.3%、6.1%、13.5%、71.5%和4.2%。2)预计由于汇丰、工行H等股票下跌的影响,公司在-,的其他股权投资累计公允价值变动将达到494亿元,将拖累净资产和EV。

技术:总营收达到904亿元,同比增长10%;归属于母亲的营业利润达到67亿元,同比增长91%。lufax资产管理规模同比增长23%至4266亿元,管理贷款余额同比增长18%至5451亿元。2)平安好医生营收同比增长36%至69亿元,-亏损扩大27%至9.5亿元3)金融一号通亏损1.4 bi

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