「多伦股份」重大事件快评:向外扩张步履不止,看好龙头领先优势

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所属分类:股票行情
摘要

事项:密尔克卫公告,公司拟通过公开摘牌方式,收购江苏马龙国华工贸股份有限公司95.6522%股权,交易价格不低于1.18亿人民币。国信交运观点:1)本次收购是公司业务边界的进一步延伸,从化工品物流服务

「多伦股份」重大事件快评:向外扩张步履不止,看好龙头领先优势

事项:

米尔威宣布,公司拟通过公开退市方式收购江苏马龙国华工贸有限公司95.6522%的股权,交易价格不低于人民币1.18亿元。

国鑫对交付的看法:1)此次收购是公司业务边界的进一步延伸。从化工物流服务类别来看,公司将通过收购马龙国华拓展黄磷相关业务。从服务区域来看,公司将巩固西南区域布局,强化全国网络协同效应。2)长期逻辑继续加强:化工物流行业特点是行业大公司小,第三方化工物流市场规模约3000亿元,行业空间巨大。但是整体格局极其分散。米尔威-2017年和2019年的市场份额分别为0.4%、0.5%和0.7%,扩张速度快,离天花板还远。作为业内唯一的上市公司,上市后加速扩张,在品牌容量和历史经验上具有优势。3)投资建议:我们相信公司的长期逻辑是顺畅的,化工物流行业正处于一个从混乱到治理的拐点。作为一家公司治理优秀、行业进步积极的龙头企业,公司将沿着目前的道路继续扩张。预计公司中期业务拓展和延伸收购将保持较快的增长速度,预计2020年和2022年-净利润分别为3.0、4.3和6亿,给出买入评级。

评论:

根据收购底价,私募股权在交易的估值不到10倍

根据马龙国华公司财务数据,2019/2020H1年,公司实现收入11.54亿/5.91亿元,归属于母亲的净利润126.37万/485.3万元,截至2020年6月30日,公司净资产为1.16亿元。这一次,交易在交易所,云南公开摘牌交易,底价1.18亿元。如果按底价成交,则收购价值为2019年净利润PE对应的9.8倍,2020年H1PB估值对应的1.07倍。单考虑价格,估值是合理的。

化工物流地图扩展到黄磷,增强了西南地区的布局

据马龙国华公司官网显示,该公司拥有黄磷主要用户的装卸点和配送网络。黄磷是一种危险化学品,需要在运输和储存中做好充分的准备工作,严格密封操作,远离火种热源。公司目前拥有60吨、60吨、70吨黄磷专利自备车80辆(铁道部已批准70吨黄磷自备车150辆,未购90辆),年产黄磷12万吨。同时,公司拥有10辆汽车运输罐车。在国内黄磷销售和物流方面处于领先地位。如果这次收购完成,米尔威服务的化工产品将继续扩张,去另一个城市。同时,此次收购将有助于米尔克威布局云南、广西、贵州产化工资源的线下分销网络,进一步巩固全国网络布局。

资本提案

我们相信,公司的长期逻辑是顺畅的,化工物流正在拐点从混乱走向治理。作为一家公司治理优秀、行业进步积极的龙头企业,公司将沿着目前的道路继续扩张。预计公司中期业务发展和拓展收购将保持较快的增长速度,-2020年和2022年净利润预计分别为3004.30亿和6亿,给出买入评级。

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天山股份

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