「山西焦化股票」纸质载带龙头,纵横一体化打开新空间

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所属分类:股票行情
摘要

元器件包装耗材龙头,纵横一体化护城河铸就高利润率:洁美科技是被动元器件包装材料纸质载带龙头,横向协同发展塑料载带和离型膜业务,在过去几年间业绩保持高速稳定增长,营收从2012年3.3亿元增长至2018

「山西焦化股票」纸质载带龙头,纵横一体化打开新空间

元件包装耗材的龙头和纵横一体的护城河造就了高利润率:梅捷科技是无源元件包装材料纸质载带的龙头,横向发展塑料载带和离型膜业务。在过去的几年里,它的业绩保持了快速稳定的增长。收入从2012年的3.3亿元增加到2018年的13.1亿元,CARG达到25.9%;净利润由2012年的3100万元增加至2018年的2.75亿元,CARG达到43.9%。公司在-的毛利率长期保持在35%和40%,净利润率从2012年的9.5%上升至2018年的21%。纵横一体化发展奠定了公司元器件包装耗材的领先地位,深沟将保证公司的高利润水平。2019年将因下游去库存而下降,但短期波动不会改变趋势的长期发展。2020年前三季度,公司收入和返还给母亲的净利润分别为9.97亿元和2.12亿元,同比增长52.12%和120.95%,回归稳定增长;毛利率和净利润率分别上升至40.82%和21.21%,创历史新高。

纸质载带是绝对的领导者,产品客户结构不断优化:公司是纸质载带利基市场的领导者,市场份额超过60%。公司打通了从原纸制造到后端分切/打孔/压制的整个产业链,横向发展配套胶带和塑料载带的生产。随着5G/vehicle /IOT等行业的发展,无源元件需求持续增加,下游无源元件工厂产能有序扩张,带动了纸质载带需求的稳步增长。目前,该公司现有的三台造纸机供不应求。2020年第四季度新增一台造纸机扩容,2022年计划新增一台造纸机扩容。此外,趋势零部件的小型化导致高端穿孔纸带的使用增加,公司在日韩高端客户的份额顺利扩大。产品和客户结构的优化导致纸带的平均价格和附加值不断提高。

新产品有望复制纸带的发展路径,开辟新的增长空间。在纸带稳定发展的基础上,公司业务横向扩展顺利:1。塑料胶带主要用于包装大型部件。目前,公司的原材料自主研发进展顺利,部分客户开始转向使用自产黑色PC颗粒的产品,产品的出货量和毛利率快速增长。2.离型膜广泛应用于下游,仅MLCC和偏光片的应用市场就超过100亿元。公司目前拥有5条国产释放膜生产线和2条韩国宽生产线,2021年上半年将新增一条日本宽生产线,产能充足。此外,公司发行可转换债券,打造释放膜原料项目,有望复制纸带垂直整合路径,推动业绩接力增长。

盈利预测和投资评级:公司纸质载带领先地位稳定,盈利水平高为增长奠定了基础。在此基础上,塑料载带和离型膜业务横向拓展,未来性能接力增长可期。我们预计公司2020年和2022年-实现营业收入14.0/18.5/23.1亿元,归属于母公司的净利润分别为2.9/4.1/5亿元,对应的市盈率分别为41.4/29.4/23.8倍,目标价为38.5元,这是首次被覆盖并给予“买入”评级。

风险预警:产能建设低于预期;下游需求低于预期;汇率波动风险。

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