「东电b股」如何理解TCL的格局

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摘要

TCL科技看似“庞杂”的业务线,其实蕴藏着基于半导体基本规律的同心圆扩张,其核心是半导体企业。我们梳理TCL近十年来的发展之路可以梳理出其“起承转合”的脉络:1、起·家电起家:2004年并购汤姆逊彩电

「东电b股」如何理解TCL的格局

TCL科技看似“复杂”的业务线,其实包含了基于半导体基本规律的同心圆扩张,其核心是半导体企业。

通过梳理TCL近十年的发展轨迹,可以梳理出其“继承与整合”的脉络:

1.从家电开始:2004年,汤姆逊彩电、阿尔卡特手机被收购,电子布局遍布板块

2.面板布局:面对核心和屏幕的匮乏,华星光电于2009年成立,进军黑电上游LCD领域。

3.转剥离家电:做减法,剥离非半导体显示业务,专注TCL华兴光电。

4.联合进军半导体:入股中环,进军半导体能源光伏半导体集成电路,形成泛半导体闭环。

从那时起,TCL基于整个半导体领域的布局已经形成:

TCL科技=华兴光电-半导体显示(面板)中环股份-半导体能源(光伏)中环股份-半导体大硅片(集成电路)。

我们将半导体行业分为四大块:

1.半导体能源(光伏):太阳能的本质是利用半导体材料(硅)将光能转化为电能。

2.半导体照明(LED): LED是光伏的逆过程,利用半导体技术将电能转化为光能。

3.半导体显示(面板):LCD/OLED利用半导体技术(曝光/光刻、刻蚀、溅射/PVD、清洗)实现黄光区域的TFT。

4.半导体集成电路(芯片):集成电路是通过光刻、蚀刻、PVD、化学气相沉积、刻蚀和清洗等一系列工艺在大硅片上微刻的电路。

此后,TCL科技完成了面板(700亿市场空间)、大型硅片(300亿市场空间)、光伏(1000亿市场空间)的全产业链覆盖。

基于此,我们总结出TCL的飞轮模型图,即TCL依靠两个基本点来打通整个半导体产业链:

1.战术立足点:持续做大收益,做大规模,实现稳定现金流。

2.战略立足点:通过持续现金流和泛摩尔定律,可以持续实现反周期生产扩张。我们可以看到,由于韩国、日本、台湾无法继续建设最新的8.6、11代生产线,并逐步退出面板市场,华兴光电在三轮面板下行周期中,通过坚决逆周期扩大生产,在全球占据了寡头垄断地位。

同样,中环不断投资最新的210单晶硅片,也赢得了市场的领先地位。2月1日,中环宣布将在银川投产一个120亿元50GW项目。在按照摩尔定律坚决投产最新技术的道路上,光伏和面板是相通的。

风险预警:疫情持续,LCD下游和手机市场需求波动;公司产能释放进度低于预期。

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天山股份

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