「601166资金流向」20年业绩符合预期,青淞厂开启新一轮扩产计划

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摘要

事件:公司发布业绩快报,2020年预计实现营收74.5亿元,同比+5%,归母净利润13.4亿元,同比+11%;同时发布《关于投资新建应用于半导体芯片测试及下一代高频高速通讯领域的高层高密度互连积层板研

「601166资金流向」20年业绩符合预期,青淞厂开启新一轮扩产计划

事件:

该公司发布了一份业绩报告。2020年预计实现营收74.5亿元,同比增长5%,归属于母亲的净利润13.4亿元,同比增长11%;同时发布了《关于投资新建应用于半导体芯片测试及下一代高频高速通讯领域的高层高密度互连积层板研发与制造项目的公告》。我们第一次在公司的IR金钱大巴上组织了沟通会,总结了以下几点:

评论:

1.第四季度,它达到了预期,5G订单的减少导致下降20 H2的业绩增长。

据计算,第四季度的单季度收入为18.9亿元,同比增长11%,-,同比增长6%,实现净利润3.9亿元,同比增长9%,环比增长5%。利润率方面,预计全年毛利率接近30%,同比略有上升。第四季度毛利率29.5%左右,与前一个月接近相同;全年净利率约为18%,同比增长1.1%,第四季度净利率约为20.5%,同比增长3.7%,环比增长2.1%。公司还说明了原因:1)2020年上半年,汽车板需求受疫情影响,但5G基站、互联网设备、云设备需求表现良好;2)2020年下半年,对汽车板的需求将继续改善,但通信市场的需求将会疲软。公司积极控制成本,平衡和优化订单结构,实现绩效增长。

2.2020年下游需求波动较大,公司通过产能配置应对行业变化。

20年上半年5G/服务器需求旺盛,其中Q2通信客户订单量大大超过上游产能。进入下半年后,通信和服务器领域的需求直线下降,无线产品的竞争更加激烈。为了应对行业需求的大幅波动,公司逐步将5G无线侧订单转移到黄石一期生产,并加强价格竞争。宋庆工厂定位高,多层生产线,黄石工厂生产线匹配度较高,前期投入的固定成本进一步摊薄,导致下半年黄石工厂业绩较上半年大幅提升。汽车面板方面,2020年下半年行业整体需求开始快速回升。除了胡力微电子的满负荷生产能力外,黄石二期由公司于2019年底逐步释放的产能也在逐步释放。此外,该公司前期储备的新品汽车板也开始运往出货

3.深度培育数据通信两条高端赛道,有望实现稳步增长。

自第一季度以来,汽车等下游需求保持繁荣,少量订单被引入新的招标项目进行沟通。我们还跟踪到,今年春节期间生产线休假天数比往年少。目前我们认为:1)公司今年的业务亮点之一来自于数据通信和5G电缆端的产品迭代,预计下游计算平台的升级和网络扩展将带来增量需求,将带动宋庆工厂高端生产线产能和产品结构的提升;2)新品汽车板业务引进步伐加快。公司占据毫米波雷达板和HDI对车身控制的制高点,支持下游核心客户。黄石二期扩建后,希望能长期重建一座湖里微电。

从长远来看,公司还宣布了扩张计划,并计划在宋庆厂区预留土地,投资半导体芯片测试和下一代高频高速通信领域的高层高密度互连层压板的研发和制造项目。资金来源为自有或自筹,投资19.8亿元,后期制作收入24.8亿元,净利润4亿元。

根据公告,预计投入pr的数字高多层板和半导体测试板的平均价格

考虑到虽然今年5G需求有望分阶段回升,但总量和价格仍不确定,公司业务占比超过20%,我们先对这项业务做一个保守的假设。HPC和汽车新品的推出也将为公司今年的业绩带来积极影响。我们估计,2020年,-2022年的营收为7.5/81/97亿,归属于母公司的净利润为13.4/15.2/19亿,相当于当前股价的0.78/0.88/1.10元的EPS和22.6/20.0/16.0倍的PE。考虑到公司的技术领先地位和长期扩张增长计划,我们认为公司价值被低估,保持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险预警:行业景气度低于预期,5G进度低于预期,行业竞争加剧

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