「601106资金流向」Q4上机租金返还落地,整体业绩符合预期

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摘要

事件描述公司发布2020年度业绩快报,预计全年实现营业总收入526.18亿元(+8.24%),归母净利润61.17亿元(+32.07%)。其中,单四季度,实现营业总收入174.79亿元(+40.30%

「601106资金流向」Q4上机租金返还落地,整体业绩符合预期

事件描述

公司发布2020年度业绩报告,预计全年营业总收入526.18亿元(8.24%),归属于母亲的净利润61.17亿元(32.07%)。其中,仅第四季度营业总收入174.79亿元(40.30%),归母净利润29.53亿元(608%)。

事件注释

在政策的推动下,离岛免税带来了光明的收入增长,产品结构的优化提高了毛利率。受2020年7月1日海南岛免税新政实施的影响,公司来自海岛的免税收入同比大幅增长,尤其是毛利率较高的奢侈品包包、手表、贵重珠宝的销售业绩。2020年7月至12月,全省离岛免税店实现销售额235.6亿元,同比增长216%;购物人数304.4万人,同比增长62%。购物者的增加主要得益于普及率的提高。2020年7月至12月,在离岛购买免税品的比例由12%上升至30%。2020年,全省离岛免税店销售总额(含税)327.2亿元,同比增长127%。

机场免税,航班租金会退。然而,北京和广州机场预计将在2020年年报中保底支付租金,这将拖累业绩。2020年上海机场免税店实际支付11.56亿元(保底合同价41.58亿元)。如果排除租金返还对机器的影响,第四季度返还给母亲的净利润约为20亿元(不考虑所得税的影响)。

展望2021年:(1)在离岛免税方面,海南省有明确的销售目标。竞争对手开新店后,中国免检的市场份额仍保持较高水平。鉴于价格竞争的低概率和产品结构的不断优化,公司在离岛的免税收入和利润预计将保持快速增长;(2)机场免税,《补充协议》和上海最后一天签约。租金支付方式根据客流和开店面积进行调整优化,比之前的高扣分或保障更友好;(3)线上直邮,受疫情影响,预计这种模式会持续带来增量效益。

盈利预测和投资建议:1 .在行业层面,新冠肺炎疫情正在重演,出境旅游需要一段时间才能恢复。国内免税政策的红利将被释放,以加速海外消费的回归。免税市场空间广阔,增长繁荣度高;2.在格局上,放宽了政策,增加了离岛免税业务主体。海南已经开店加密,不改变有限适度竞争的格局。中国中富将保持行业领先地位,加强规模、采购、管理等壁垒;3.在公司层面,销售旺季即将到来,收入和业绩有望保持光明。预计-2021年和2022年的EPS分别为5.90元和7.77元,与当前股价对应的PE分别为56.1倍和42.6倍,维持“买入”评级。

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