「000402资金流向」2020年年度业绩点评:财报数据低于预期,2021否极泰来

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所属分类:股票行情
摘要

维持“增持”评级,维持目标价109.18元/股,对应2021年P/EV为1.34倍:得益于四季度投资收益改善,公司2020年归母净利润负增长幅度环比明显收窄,为1,430.99亿元,同比-4.2%;集

「000402资金流向」2020年年度业绩点评:财报数据低于预期,2021否极泰来

维持“增持”评级,维持目标价109.18元/股,对应2021年P/EV为1.34倍:得益于第四季度投资收益的提升,2020年归属于母亲的公司净利润负增长率较上月明显收窄至1430.99亿元,同比增长4.2%。本集团归属于母公司的营业利润为1394.7亿元,同比增长4.9%;全年派息为2.20元/股,同比增长7.3%。在复杂的市场环境和业绩压力的背景下,股东的回报仍然受到重视,超过了市场预期。考虑到750天国债收益率曲线仍显示趋势,向下,-2021年和2023年的每股收益均降至8.65 (8.69,-0.5%)/10.07(10.52,-4.2%)/11.93元。

20年是寿险改革的艰难时期,NBV增速略低于预期:1)疫情下新订单和价值率承压,-NBV同比34.7%,略低于市场预期。其中,新业务价值率受疫情下产品结构变化影响,同比下降14.0个百分点至33.3%。客户产品销售的主要增长导致长期担保产品新业务价值率下降8.9pt;下降新订单占去年同期的7.2%,主要是代理商线上展示难度增加,代理商渠道新订单贡献明显是下降,比-高25.5% 2)转型下人力指标压力下,大力淘汰低生产力代理商背景下20年人力规模102万, 3)随着20年寿险转型项目的全面落地,预计21年的第一步将是人力指标的稳定和反弹、关注,人力规模的稳定和代表人力质量的核心指标(活跃度、人均生产能力和人均收入)的改善。

过去20年高分红金融股票表现不佳导致投资低于预期:由于过去20年高分红金融股票表现不佳,率先实施IFRS9的平安持有大量此类资产,导致投资业绩低于预期,具体体现在OCI计入453亿元股票浮亏, 导致集团EV在-的投资收益出现73.75亿元的偏差,长期来看,保险基金的长期负债特征与IFRS9的影响叠加,公司投资高分红资产没有问题。 随着市场环境的改善,预计后续投资压力将明显缓解。

催化剂:NBV的增长超出预期。

风险预警:华夏幸福债务违约;股市下跌;人力素质的提高低于预期。

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