「韵达股份」全年销售强劲,核心利润符合预期,免税龙头优势显著

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摘要

事件:公司公告业绩快报,预计20年公司营业总收入为526.18亿元,同比增长8.24%;归母净利为61.17亿元,同比增长32.07%。其中20Q4实现营收174.8亿元,同比增长41.17%;归母净

「韵达股份」全年销售强劲,核心利润符合预期,免税龙头优势显著

事件:公司公布业绩报告,预计公司20年总营业收入526.18亿元,同比增长8.24%;归属于母亲的净利润61.17亿元,同比增长32.07%。其中,2004年4季度实现营收174.8亿元,同比增长41.17%;归属于母亲的净利润29.53亿元,同比增长581.94%,实现了疫情下的逆势增长。

-2011年第四季度季度营业收入分别为76.36/116.73/158.29/174.8亿元,-同比分别变动44.23%/5.43%/38.97%/40.29%

机场方面,受全球疫情爆发和中国部分地区疫情反复影响,香港北部和香港机场年客流量急剧上升,其中下降、上海机场20年旅客吞吐量为59.98%,下降,北京首都机场20年吞吐量为65.49%,下降,香港机场20年吞吐量为87.66%,作为北京、上海的免税店, 广州和香港机场是中国免税店的核心门店,随机机场客流量大幅下降,预计中国免税店的免税店业务收入将受到影响。 另一方面,受疫情影响,上海机场免税店客户同比大幅下降。经与上海机场协商,确认2020年上海机场免税店租金为11.56亿元,与1917年-25.55/36.81/52.10亿元的租金相比是显著的下降,导致公司销售费用同比下降。

年销售额符合预期,第四季度单季销售额强劲。中国自由上海机场20年保底租金原为41.58亿元,实际确认租金为11.56亿元,即退30.02亿元,公司第四季度销售强劲。

未来,中国和比利时最大的增长潜力仍将在海南。海南省政府工作报告显示,海南将力争2021年免税销售额突破600亿元,预计“十四五”期间海南将吸引3000亿元免税购物。海南省委书记沈晓明在接受采访时说,目前,中国人在国外的免税消费规模每年超过1万亿元。到2022年,海南省希望吸引10%,即1000亿海外免税消费回到海南;到2030年,随着中国人的海外免税消费增加到1.5万亿元,海南省希望吸引50%,即7800亿元的海外免税消费回到海南。考虑到中国免税品在海岛免税市场的门店和渠道数量上仍具有先发优势,假设中国免税品在10年内将占据海南免税市场70%以上的份额。结合海南省免税发展日程,21年内海南免税销售额预计将超过400亿,14五期间预计将超过2000亿,增长空间很大。

投资建议:公司作为国内免税行业的龙头,在品牌采购和供应链管理方面优势明显。7月以来,离岛免税新政策实施成效显著,离岛免税市场增长潜力巨大。我们预计该公司21年的-业绩在22年中分别为12.0/160亿元,同比96.5%/33.3%,与PE相对应的当前股价分别为49.7x/37.28x,保持买入评级。

风险预警:岛上免税政策达不到预期,项目审批风险,免税项目运营风险。业绩报告为初步计算结果,以年报披露的数据为准。

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