「星湖科技股票」中收表现亮眼,资产质量持续改善

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摘要

全年业绩稳定,净手续费收入增长较快。Q4拨备计提放缓,单季度归母净利润同比增长42.8%。公司披露2020年年报,20年营收、PPOP同比增长11.3%、11.9%,增速较20Q3略有回落。Q4公司拨

「星湖科技股票」中收表现亮眼,资产质量持续改善

全年业绩稳定,净手续费收入快速增长。第四季度拨备放缓,归属于母亲的净利润同比增长42.8%。根据公司披露的2020年年报,20年的营收和PPOP同比分别增长11.3%和11.9%,增速较2003年第三季度略有下降。第四季度,公司拨备放缓。归母亲一个季度净利润同比增长42.8%,归母亲20年净利润同比增长2.60%。从年度业绩驱动的角度来看,规模增长、净费用收入和成本收入比做出了积极贡献,而净息差和拨备计提仍做出了消极贡献。从第四季度单季度业绩来看,第四季度拨备已成为最大正贡献因素,净手续费收入增长依然强劲。过去20年,净手续费收入同比增长18.3%,增速为5年来最高,主要得益于基金,贸易融资和代销公共代理业务手续费收入的快速增长

资产负债结构明显优化,利差相对稳定。20年期净息差为2.53%,比2003年第三季度的下降高出3个基点,比2003年第三季度的下降,高出2.43%,主要是因为计息资产的回报率下降了4个基点,高于计息负债的成本比率。(1)贷款方面,过去20年贷款总额、个人贷款和企业贷款同比分别增长14.8%、18.3%和8.9%,个人贷款增速较20Q3增长0.51个百分点。贷款/生息资产比率在上升达到61.1%,在上升,达到60.2%,零售转型取得显著成效。(2)存款方面,20年期存款、个人存款、公司存款同比增长9.6%、17.3%、7.3%,个人活期存款、公司活期存款同比增长21.2%、16.6%,拉动需求占比达到34.7%。

加大不良资产核销处置力度,不良率为五年来最低。(1)不断加强不良贷款的认定。逾期60天以上的贷款偏离度在下降,为4%至92%,逾期60天以上的贷款拨备覆盖率在下降为6%至220%,逾期90天以上的贷款偏离度与下降,相比为9%至75%,逾期90天以上的贷款拨备覆盖率与上月相比提高了8%至269%。(2)20世纪末,不良贷款率为1.18%,拨备覆盖率为201.4%,比下降高16.9%,20年累计拨备达704.2亿元,同比增长18.3%。20年来,信贷资产核销规模54亿元,同比增长24.8%。同时,非信贷资产核销力度加大,全年核销316亿元。(3)预计公司20年不良贷款发生率为2.40%,比下降19年高15个基点,比上升20q 3高32个基点。

投资建议:公司年度业绩稳定,资产质量显著提升,零售、企业、资本业务均实现优质发展。预计2021/22年归属于公司的净利润增长率为12.7%和14.9%,每股收益为1.59/1.84元/股,BVPS为16.65/18.36元/股,当前股价对应21/22年15.41X/13.32X的PE和1.47 x/1的PB。公司以平安集团为依托,以打造“中国最优秀的智能零售银行、世界领先”为战略目标,在“科技领先、零售突破、公益为先”的基础上,全面提升新三年战略举措,有望将业务发展推上新台阶,拓展溢价估值。我们认为2021年可以给公司1.8倍PB,对应29.97元/股的合理价值,维持“买入”评级。

风险警告:1。经济下滑幅度超过预期;2.零售资产质量大幅恶化。

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