「399305」业绩符合预期,面板景气持续高涨

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摘要

一、事件概述2021/01/29日公司公告,预计2020年归母净利润48-51亿元,同比增长150%-166%,扣非归母净利润25-28亿元,2019年同期亏损11.7亿元。二、分析与判断20年业绩符

「399305」业绩符合预期,面板景气持续高涨

一.事件概述

2021年1月29日,公司宣布,2020年归属于母亲的净利润估计为48亿-和51亿元,同比增长150%和166%。归属于母亲的净利润从25亿-和28亿元中扣除,2019年同期亏损11.7亿元。

二、分析判断

20年业绩符合预期,面板涨价带来高性能灵活性

第四季度,单个季度归属于母亲的净利润中值为24.7亿元,同比增长3648%,环比增长84%,归属于非母亲的净利润中值为17.6亿元,比去年同期亏损9.8亿元,环比增长65%。面板行业景气度持续上升,尤其是IT和电视产品需求大幅反弹,2020年年中以来产品价格持续上涨,公司经营业绩较去年同期大幅提升。与2019年相比,灵活的AMOLED产品的出货销量大幅增加。虽然生产线仍处于攀升阶段,新增折旧,但公司已通过苹果认证,后续OLED份额有望继续增长

面板价格持续上涨,高度繁荣带来高额利润

自2020年5月以来,面板价格持续上涨,各种尺寸的电视面板平均价格涨幅超过65%。21M1继续其上升的趋势,预计将持续到21Q2。供应方:韩国工厂有明确的撤回LCD产能策略,延期撤回影响有限,未来国内新增LCD产能有限,产能短缺短期内无法缓解。需求方:产品创新带来大屏幕电视,2021年举办的奥运会和欧洲杯将强烈刺激面板需求;下游电视厂商目前的库存远低于5周的安全库存,预计会增加库存,带动面板需求。领先面板公司的盈利能力继续提高。根据TCL的业绩预测,华兴20H1净利润1.33亿元,20H2净利润达到24.5亿元,同比增长140%以上。预计BOE的利润水平也将逐季大幅提升。

三.投资建议

我们估计2020年,公司在-22年的营收为1386/1609/1800亿元,归属于母亲的净利润为49/116/1560亿元,相当于估值的44/19/14倍。参照2021年2月/2月/2月SW Electronics的最新TTM估值51次,考虑到公司的领先地位,我们认为公司低估并维持了“推荐”评级。

四.风险警告:

电视机出货销量低于预期,海外厂商液晶生产线退出缓慢,产能攀升低于预期。

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