「华微电子」事项点评:重要客户再发扩产计划,公司订单迎来爆发期

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公司重要客户宁德时代发布不超过290亿元扩产规划,其中四川宜宾五/六期项目、广东肇庆一期项目、时代一汽扩建项目分别投资不超过120、120、50亿元。重要客户再发扩产计划,公司订单有望爆发。我们测算,

「华微电子」事项点评:重要客户再发扩产计划,公司订单迎来爆发期

公司重要客户宁德时报发布了不超过290亿元的扩产计划,其中四川宜宾5/6期项目、广东肇庆一期项目、时代一汽扩产项目投资分别不超过120亿元、120亿元、50亿元。

重要客户重新发布生产扩张计划,公司订单预计将激增。根据我们的计算,宁德时报的总产能扩张约为80GWh(宜宾40GWh,肇庆25GWh,时代一汽15GWh)。根据每千兆瓦时设备投资1.8亿元人民币的计算,预计此次扩建将带来144亿元人民币的设备总订单。2020年12月底,宁德时报发布不超过390亿元的生产扩张计划,预计新增产能130GWh,设备总订单234亿元。这两项扩张计划共带来378亿元的锂设备订单。公司大客户拓展计划超出预期,未来几年公司年度新签订单预计超过100亿。

随着固定收益的有序推进,宁德时报有望成为公司的战略投资者。2020年9月,公司发布新版固定收益计划,计划募集25亿元,全部由大客户宁德时报认购。如果此次发行成功完成,宁德时报将持有公司7.10%的股份,成为公司的战略投资者。目前,公司的固定收益计划正在有序推进。如果宁德时代成功成为公司的战略投资者,公司将更有力地承接宁德时代的设备订单。

锂电池行业进入领先扩张新阶段,领先设备先受益。我们相信,2020年后,锂电池行业将从全面扩张阶段转变为新的领先扩张阶段。除了宁德时代,SK、LG、Northvolt、比亚迪等全球锂电池领军企业也开始了新的扩张周期。预计到2025年,全球动力电池装机容量将超过1000GWh。按照容量/装机容量=1.5的容量规划,届时全球动力电池容量将超过1500GWh。2021年,-2025年产能缺口超过1000千兆瓦时,年均新增产能超过2000千兆瓦时。锂电池行业进入全球领先扩张的新时期。作为锂电池设备的领导者,其性能将首先受益。

投资建议:鉴于公司经营状况的改善和主要客户超出预期的扩张计划,我们提高了公司的利润预测。预计公司2020年和2022年在-实现净利润分别为9.14亿元、13.84亿元和19.45亿元(之前分别为7.06亿元、9.35亿元和11.56亿元),相应的市盈率分别为87倍、58倍和11.56亿元。

风险预警:(1)疫情影响增加风险。如果全球新冠肺炎肺炎疫情恶化,将对国民经济产生重大影响,并将影响公司业绩的增长。(2)大客户扩张小于预期风险。如果宁德时代的生产扩张步伐不像预期的那样,会影响公司的新设备订单。(3)应收账款坏账风险。如果下游客户经营状况恶化,就存在应收账款坏账风险。(4)商誉减值风险。2017年,公司收购泰坦新动力100%股权。如果泰坦新动力业绩恶化,就有商誉减值的风险。

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