「消防股票」可降解塑料再加码,成长空间不断打开

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投资2.3亿元建设可降解塑料PBAT,再新增产能6万吨。公司公告,基于对生物降解材料行业长期的看好,拟投资不超过2.3亿元于山东淄博建设二期年产6万吨PBAT项目,二期项目可共用目前公司在建的一期的原

「消防股票」可降解塑料再加码,成长空间不断打开

投资2.3亿元建设可降解塑料PBAT,新增产能6万吨。根据该公司的公告,基于其对生物降解材料行业的长期乐观看法,该公司计划投资不超过2.3亿元人民币,在山东省淄博市建设年产6万吨的PBAT二期项目。二期工程可以共用公司目前在建的一期工程的原料罐区、仓储设施和部分辅助设施,因此投资较一期工程有所减少(一期工程总投资3.2亿元)。二期项目全部投产后,公司将拥有12万吨PBAT产能,新产能的释放将有助于促进公司利润的快速增长。

塑料禁令政策继续发酵,可降解塑料项目有望带来可观的性能灵活性。截至目前,已有31个省、直辖市发布了塑料禁令。需求方面,预计2019年,政策监管的三大一次性塑料消费领域快递包装、购物袋、一次性餐具饭盒将消费约684.4万吨一次性塑料。我们预测,到2025年,中国对可降解塑料的理论需求将达到370.6万吨。在供应方面,截至2020年底,中国人民解放军和PBAT的产能分别为15.8万吨和30.4万吨(包括一些无效产能)。过去,供应主要满足出口需求。随着国内需求市场的开放,可降解塑料行业的供需矛盾加剧。根据《每日经济新闻日报》,PBAT的价格从2020年12月初的23000元/吨上涨到2021年1月初的26000元/吨,利润率持续上升。作为今年PBAT产能的首批制造商之一,该公司的12万吨PBAT可降解塑料项目有望带来可观的性能灵活性。

主要PVC抗冲改性剂超重,新增产能3万吨。公司宣布,为了继续巩固在PVC抗冲改性剂领域的市场地位,公司计划投资6000万元建设3万吨ACR产能。项目投产后,公司将拥有17万吨的PVC辅助生产能力,其中ACR生产能力将从7万吨增加到10万吨。我们公司是中国领先的聚氯乙烯抗冲改性剂制造商。ACR产品主要用于管材型材、PVC地板、透明制品三大领域,战略性避开同质化竞争严重的泡沫板领域。因此,ACR产品的盈利能力优于行业平均水平。后续的好处是:1)抗冲改性剂ACR MBS配方体系不断取代目前占主导地位的CPE;2)2)CPE中环保先进的酸工艺不断取代水相工艺;3)下游集中度的提高促进了聚氯乙烯添加剂行业的集中度;4)国内对PVC地板的需求正在逐步放开,公司PVC辅助业务的利润额有望稳步增长,从而不断巩固领先地位。

盈利预测和估值建议。我们预计公司2020年和-2022年的营业收入分别为13.47/23.50/43.08亿元;归属于母亲的净利润分别为0.87/2.18/5.01亿元;对应PE分别为40.0/16.0/7.0倍。该公司是中国领先的聚氯乙烯添加剂制造商。12万吨可降解塑料PBAT二期落地后的生产能力预计将带来更大的性能灵活性,并保持“购买”评级。

风险预警:纸制品价格下跌,政策执行达不到预期,新项目产能攀升进度达不到预期。

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