「量子卫星概念股」2020年报深度解析:比起业绩,模式优势和不良出清更值关注

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摘要

平安银行发布2020年报,业绩符合预期,我们认为更值得关注的是:对公零售组合模式已经跑出优势,不良全盘出清节奏已前置。自19年提出“对公做精”后,对公业务的打法分2个阶段。初时,一反3年来常态,19H

「量子卫星概念股」2020年报深度解析:比起业绩,模式优势和不良出清更值关注

平安银行发布2020年年报,业绩符合预期。我们认为更值得关注的是,公共零售组合模式已经利用了这一点,清理所有不良贷款的速度已经加快。

自1919年提出“为公做好事”以来,为公办事的打法分为两个阶段。一开始与这三年的正常情况相反,19H2和20H1放入了大量的企业贷款,发现企业贷款占用了资金,拖累了息差,不划算,于是立即进行了调整。自2002年第二季度以来,集团努力与公众协调业务,不再发放贷款,而是转向存款。此后,企业活期存款大幅增加,成为债务扩张的主力,存款成本持续下降。结果,债务方结构得到优化,贷款再次向零售倾斜,从而保护净利差免受资本和负资产两端的影响。这个模式看起来比较眼熟,所以可能叫“招商银行模式”。

Q4的不良流量和前几季一样吗?真的不一样。之前主要是为了业务通关。自第四季度以来,清理不良零售销售已成为主力,和出现有清理整个市场的趋势。这比预期来得早。人们认为,不良信用卡和消费贷款的集中清算要到21年后才会开始。与此同时,财务管理和非信贷拨备的恢复速度加快,且比预期提前。虽然总清理节奏提前,但不良贷款净生成率只有1.86%,说明生成压力不大。这份年报正式宣布,“资产质量清算”已成为板块银行21年来的主要投资路线之一。

通过私角超车,理财发展水平跟得上招商银行。可能没有赶上光速的概念。事实上,招商银行2010年第三季度零售AUM和私人银行AUM的总资产分别达到了表中总资产的1.06倍和0.33倍,这使得同行远远落后;截至2020年底,平安银行已分别达到0.59倍和0.25倍,在民营银行发展进度上赶超招商银行。

投资建议:业绩符合预期,加强模式优势、坏账清理、理财等中长期竞争力。预计20/21/22年归母净利润将分别增长14.8%、13.7%和13.1%,21年当前价格对应1.47倍PB,维持“强烈推荐”评级。

风险预警:疫情影响将导致资产质量恶化;区域经济恶化导致经营压力;净息差下降,趋势上升;严格的监管政策等。

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