「601166资金流向」事件点评:CDMO布局新动向,海外产能收购

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高端小分子CDMO产能全球布局,持续提升竞争力2021年2月2日公司官网公布:合全药业将收购百时美施贵宝位于瑞士库威(Couvet)的生产基地。该基地拥有先进的生产能力,能够大规模商业化生产胶囊和片剂

「601166资金流向」事件点评:CDMO布局新动向,海外产能收购

高端小分子CDMO产能全球布局持续提升竞争力

2021年2月2日公布,官方网站:何权制药将收购百时美施贵宝在瑞士库韦的生产基地。该基地生产能力先进,可大规模生产胶囊和片剂。在获得监管机构批准并满足常规关闭条件后,交易预计将于2021年第二季度完工。(链接:http://r6d.cn/abDvw)

CDMO公司的大部分生产能力位于中国和美国:目前,公司在上海外高桥(原料药研发和生产)、上海金山(原料药中间体生产)、江苏常州(原料药、肽和寡核苷酸研发和生产)、江苏无锡(制剂商业生产)和美国圣地亚哥(原料药研发和生产、制剂生产)建立了多个研发和生产基地。收购完成后,酷威工厂将成为何权制药在欧洲的第一个生产基地,并进一步扩大其平台能力和规模。参照跨国CDMO企业(如隆萨、卡泰伦等)生产能力的全球分布。),CDMO本地企业在原料药和制剂领域的加速分销,有望加速进入海外制药公司的供应链体系。但基于海外高端原料药和制剂CDMO产能向中国转移相对缓慢(相对于中间体),海外高端CDMO产能布局有望加快本地CDMO进入全球原料药和制剂供应链体系,创造更强的竞争力。

何权制药CDMO质量体系建设全国领先,并持续打造领先优势

2013年,何权药业通过布洛芬CDMO服务成功切入海外制药公司原料药供应链体系,成为中国首个小分子新药CMC研发生产平台,并通过FDA现场验证。公司也是美国、中国、欧盟、日本、加拿大、瑞士、澳大利亚和新西兰药品监管部门批准的第一家创新药物原料(API)商业供应商。收购BMS在瑞士的Couvet生产基地预计将进一步加强该公司在欧洲的布局。由于Couvet生产基地在质量、安全和生产效率方面达到了世界一流水平,这意味着它可以更高效地为欧洲和全球客户提供CDMO制剂服务。通过布局CDMO在欧美的高端产能,公司不断打造CDMO领域的领先地位,看好公司小分子CDMO业务的领先地位和全球竞争力的不断提升。

看好2021年的加速表现和小分子CDMO业务的高速增长

考虑到2020年第一季度中国实验室基数较低,Q2逐渐恢复的趋势,以及CDMO加速增长的趋势判断,我们估计2021年-第三季度有望继续趋势的加速增长。我们认为,小分子CDMO业务有望加速,主要基于:1)公司小分子CDMO业务中的漏斗效应已初步显现,公司商业订单数量持续增长(2020年上半年26份,2019年底21份),带来高增长;2)我们预计,在完成欧洲制备能力的收购后,预计将在未来1年和2年内逐步为-,贡献灵活性,从而促进小分子CDMO业务中制备收入比例的持续增长。

盈利预测和估值

我们预计-2020年和2022年的每股收益分别为1.18元、1.52元和2.05元,收盘价2021年2月2日的每股收益为2020年的148倍(2021年为114倍),保持“买入”评级。

风险警告

不确定的宏观环境变化导致全球创新药物研发投资下降的风险;不利的国际扩张导致相关业务下滑或增长不理想的风险;由于业务部门之间协同性差,新业务增长乏力的风险;外汇风险;公允价值波动引起的不确定性风险。

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