「苏宁电器股票分析」免税合同重置,议价能力下降

  • A+
所属分类:股票行情
摘要

事件:①公司发布2020年业绩预亏公告;②公司与日上上海签订《免税店项目经营权转让合同之补充协议》。流量基本面:全年飞机起降32.6万架次(同比-36.4%),旅客吞吐量3047.6万(同比-60%)

「苏宁电器股票分析」免税合同重置,议价能力下降

事件:1公司公布2020年业绩亏损前公告;公司与上海签订《免税店项目经营权转让合同之补充协议》。

流量基本面:全年起降飞机32.6万架(比-增长36.4%,旅客吞吐量3047.6万架(比-增长60%,其中国内客流量比下降增长31.9%,国际客流量比下降增长87.4%。单看2020年第4季度,起降飞机9.1万架(比-增长28.5%)

2020年免税租金明显低于市场预期。预计-,全年亏损12.9亿元,-13.3亿元,2019年非净利润49.8亿元。其中,公司确认免税店租金收入11.6亿(合同项下保证收入42亿),业绩低于预期。

调整2020-2025免税合同的计算方法,削弱机场议价能力。2018年,旧免税合同基于担保和销售份额高的模式,新免税合同变更为:2019年国际客流 80%流量时,采取销售份额;2019年国际客流80%的时候,走保底。总体来说,上海机场的免税收入不再与免税销售挂钩,而只与国际客流挂钩。

(1)流量较低时,份额金额与实际销售额脱钩,但以2019年人均免税收入为基础,与实际国际客流挂钩,并加入客流/面积调整系数。流量较高时,保额与2018年协议相同,但免税收入由下限变为上限,在流量完全恢复的理想情况下成为固定租金合同,不再具有免税销售额向上增长带来的弹性。

利润预测和投资建议。从短期来看,国际客流的恢复是不确定的,离岛免税、市内门店等渠道削弱了中加对机场交通的依赖,机场免租金议价能力减弱。从中期来看,新合同下机场免税收入的压力取决于自身流量的恢复,而对人均免税销售额的增长没有考核,这是机场议价能力大幅下降的体现。从长远来看,机场渠道大规模免税销售的商业逻辑的实施,可以在2026年下一轮免税渠道谈判周期中发挥基础性作用,机场优质流量这一稀缺资源的定价将回归理性。预计2020年-机场和2022年上海机场的EPS分别为-, 0.64元、-0.05元和1.27元,将下调为“持有”评级。

风险预警:国际交通恢复低于预期,造成严重生产安全事故。

更多股票知识请关注股票入门基础知识http://www.efvip.cn

发表评论

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: