「富士康股票」业绩增长符合预期,上机租金减免改善长期盈利

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所属分类:股票行情
摘要

事件:1月29日,中国中免发布业绩预告,预计公司2020年收入526亿元/同比增长8.24%,归母净利润61.2亿元/同比增长32.07%,扣非后归母净利59.4亿元/同比增长55.1%。其中,Q4实

「富士康股票」业绩增长符合预期,上机租金减免改善长期盈利

事件:

1月29日,中国中富发布业绩预测。预计公司2020年收入526亿元/同比增长8.24%,归母净利润61.2亿元/同比增长32.07%,归母净利润59.4亿元/同比增长55.1%。其中,Q4实现营收175亿元/同比增长40%,归母净利润29.5亿元/同比增长60.9%,归母净利润29.5亿元/同比增长61.5%。

评论:

1.离岛免税和上海最后一天贡献的主要利润。2020年公司营收526亿元,其中离岛免税约326亿元,上海约150亿元,北京约26亿元,其他渠道23亿元。公司实现净利润61.2亿元/同比增长32%,其中海南贡献约60亿元,-65亿元,上海贡献约15亿元,北京等渠道亏损约17亿元。此前,在-,的业绩预计约为65亿元,差异主要是由于首都机场和白云机场的租金谈判尚未落地。目前保底租金按照合同全额计算。

2.第四季度利润率环比下降,电脑上的租金冲回了提升的性能。Q4收入175亿元,其中离岛免税收入134亿左右,直邮收入41亿左右。Q4实现净利润29.5亿元,其中上海机场Q4返还预提租金(2020年保本41.58亿元,实际11.56亿元,减租30亿元贡献净利润11.5亿元)。如果不考虑回报,利润约为18亿元/利润率为10.3%,低于第三季度的14%,主要是由于公司第四季度略有下降折扣,年末存货减值和会员积分照常计提。

3.上海机场重新签订了租赁协议,不足80%的回收后按客流量支付佣金。中国自由航空与该机重新签订的合同适用期为2020年3月、-和2025年12月,以2019年月平均国际客流量的80%(257万)为分界点。当月国际客流小于257万时,租金收入=135.28元*实际国际客流*客流调整系数*面积调整系数;当月国际客流量超过257万时,租金收入=当年保底销售提成/12个月:1)当年客流量小于合同对应年预期客流量,选择客流对应区段年销售额;2)当年度客流量大于合同对应年度预计客流量时,取该年度对应的年度保证销售提成。

从长期来看,2019年实际客流恢复到80%-的105%分位数水平,担保金额基于2019年合同约定的担保佣金(2021年35.25亿,2022年43.75亿),与实际客流相比。交的房租更优惠;当客流量超过原来预测的年客流量区间时,原来的保底佣金成为上限。在原抵扣合同下,机场以销售额的38%作为租金,分享客流、转化率、客户单价增加带来的红利;新模式下,根据国际客流量,机场人均提成135.28元,带来利润稳定,但不再分享转换率和旅客单价提高带来的红利。日租赁成本由原来的可变成本变为固定成本,销售增长带来的性能弹性增加。

4.电脑合同有标杆效应,首都白云谈判有望落地。目前首都与白云机场租金谈判尚未落地。然而,作为中国最大的国际客流中心,谈判合同

5.投资建议:如果不包括上海机场租金,中国自由贸易总公司实现利润约50亿元。虽然第四季度销售增长较快,但部分费用照常计提,业绩符合预期。同时上海机场支付大量租金优惠,机场对单个客流收取固定费用。红利系数随着客流的增加而增加,免除了客流转换率和乘客单价增加带来的增量,有利于公司的长期业绩。此外,海南深化改革,离岛免税政策有望进一步扩大。一定的政策保障期是为中加打造长渠道规模优势和会员优势,为行业打造护城河。北京机场减租暂不考虑。预计2021/2022年归属于公司的净利润为人民币11.0/14亿元,对应PE为52x/41x。

6.风险因素:疫情反复,国际客流持续低迷;宏观经济增长率下降;保底租金导致盈利能力下降的风险;海南免税市场竞争加剧风险;保单释放的风险低于预期。

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天山股份

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