「光大银行股东」航空发动机控制系统稀缺龙头

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摘要

公司是国内航空发动机控制系统龙头企业,主要从事航空发动机控制系统及衍生产品、国际合作业务、非航空产品及其他三大业务。航空发动机控制系统龙头,受益军用航空装备高景气公司是国内重要的航空发动机控制系统研制

「光大银行股东」航空发动机控制系统稀缺龙头

公司是国内航空发动机控制系统的龙头企业,主要从事航空发动机控制系统及其衍生产品、国际合作业务、非航空产品等三大业务。

引领航空发动机控制系统,受益于军用航空装备的高度繁荣

公司是我国重要的航空发动机控制系统研发和生产基地,在该细分领域一直保持领先地位。中国军用飞机正处于升级阶段。加快安装和填补占有量的不足,加快升级和重装以增加先进战斗机的比例,将为军用航空发动机带来巨大的增量空间。作为航空发动机行业的核心配套设备,公司将直接受益于下游军用航空设备的高度繁荣。2020年上半年,公司航空发动机控制系统及衍生产品实现营收13.8亿元,同比增长28.89%,营收占比85.24%,同比增长3.86%。该公司进一步专注于其主要业务。

国际合作业务有望复苏,未来民航市场值得期待

公司的国际合作业务主要为国外知名航空企业提供民航精密零部件的分包生产。2020年上半年,受疫情影响,业务实现收入1.29亿元,同比下降31.22%。随着疫情影响的逐步消除,国际合作业务有望逐步恢复。C919的研发为国内民航发动机动力控制市场带来了新的发展机遇。公司在为国外民航企业提供配套产品方面有着丰富的经验,有望参与国内大型飞机项目,并在未来分享国内广阔的民航市场。

实际控制人参与固定增长显示出发展信心,并对公司未来发展前景持乐观态度

2020年12月31日,公司披露了增持股份计划,计划非公开发行不超过3.44亿股,总规模不超过43.98亿元,用于航空发动机控制系统研发生产平台能力建设等6个投资项目,并补充营运资金。实际控制人及其关联方共认购19.28亿元,占总发行规模的43.84%,参与固定增资比例较高,反映了实际控制人对公司未来发展的信心。

资本提案

作为航空发动机控制系统的核心供应商,公司直接受益于下游军用航空设备高度繁荣的传递和民用航空设备加速国产化的双重红利。我们估计,2020年公司收入为40.27/52.96/70.19亿元,2022年-收入为40.27/52.96/70.19亿元,归属于母亲的净利润为3.85/5.09/6.76亿元,每股收益为0.34/0.44/0.59元,相应的市盈率为63/47/36倍。先覆盖,给买入评级。

风险警告

军用飞机安装进度低于预期,C919发动机国产化进度低于预期。

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天山股份

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