「老板电器」2020年业绩预告点评:业绩符合预期,龙头优势显著

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摘要

公司动态事项公司发布2020年度业绩预告。2020年,公司预计实现归母净利润82.00-86.00亿元,同比增55.3%-62.88%;预计扣非后净利润77.80亿元-81.80亿元,同比增长52.7

「老板电器」2020年业绩预告点评:业绩符合预期,龙头优势显著

公司动态事件

该公司发布了2020年年度业绩预测。2020年,公司预计实现净利润82.00-86.00亿元,同比增长55.3%,-62.88%;预计扣除后净利润为77.8亿元,-为81.8亿元,同比增长52.73%,同比增长60.58%。整体表现符合预期。

对事项的评论

第四季度业绩环比略有下降,这是由减值和汇兑损益造成的

2020年第四季度,公司实现归属于母公司的净利润约18.43亿元,其中-, 22.43亿元同比增长2.67%,-24.95%,-17.73%,-0.12%。公司第四季度经营状况良好,第四季度业绩略有下滑主要是公司第四季度集中计提减值准备所致。我们预计第四季度公司固定资产和存货减值约为5亿元人民币,预计公司每年约2亿元人民币的汇兑损益将拖累整体利润。

零部件出口大幅增长,全球出货销量首次胜出

我们预计公司每年的出货产量为23gw,其中出口额超过22GW,同比增长200%,超过了之前的预期。据PVinfolink统计,2020年,该公司在零部件出货,方面获得了世界第一,主要得益于该公司深厚的全球渠道布局。我们预计,到2020年,公司零部件的海外销售将占50%以上,国内市场将受益于需求的强劲复苏。国内出货将恢复到50%左右,出货销量将同比增长350%以上。公司整体布局深入,长期优势锁定在原材料和辅料供应的紧密环节。预计2020年公司组件链接毛利率将保持在20%以上,远高于行业平均水平。

硅片盈利能力强,硅材料长期供应有保障,竞争优势突出

2020年,我们预计硅片出货约为59GW,其中出口量将超过34GW(约58亿片),同比增长23.1%,第四季度硅片出口量约为18亿片,同比增长约14.7%。单晶硅片的实价有效传导上游硅料涨价,公司产业链低位突出,上下游议价能力极佳。我们预计Q4公司单晶硅片的毛利率将保持在30%以上。公司的硅片细分市场竞争优势明显,部分二线厂商的扩张对公司的竞争压力较小,这主要是由于公司深度整合布局,下游元器件市场拓展成绩显著,而硅片细分市场格局与元器件细分市场密切相关。同时,公司在产业链中地位突出,战略上参与云南通渭。已与亚洲硅业、信特能源签订了长长的硅料清单,确保稳定供应,有望在上游硅料供应紧张的情况下,最大程度消除原料短缺的隐患。

盈利预测和估值

我们预计公司2020年、2021年和2022年的营业收入分别为582.51亿元、858.19亿元和1094.07亿元,增长率分别为77.07%、47.33%和27.49%;归属于母公司股东的净利润分别为84.35亿元、114.13亿元和145.31亿元,增长率分别为59.77%、35.29%和27.33%;每股完全稀释后的每股收益分别为2.24元、3.03元和3.85元,对应的市盈率分别为50.63倍、37.42倍和29.39倍。在接下来的六个月里,我们保持公司的“超重”评级。

风险警告

全球光伏装机容量低于预期,国际贸易形势变化,行业竞争加剧。

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