「中顺洁柔」国内免税渠道增加,机场议价能力减弱

  • A+
所属分类:股票行情
摘要

免税议价能力减弱,维持中性评级。免税合同调整低于预期,下调2020-22年EPS预测至-0.63/0.05/1.60(原0.29/0.91/2.52)。海南离岛与线上渠道等降低了对机场免税渠道价值的预

「中顺洁柔」国内免税渠道增加,机场议价能力减弱

免税议价能力减弱,维持中性评级。免税合同调整低于预期,-2020年EPS预测下调至-0.63/0.05/1.60(原0.29/0.91/2.52)。海南的离岛和在线渠道降低了机场免税渠道的价值预期,削弱了机场的议价能力。未来T3扩张会降低长期ROE。根据DCF估值,目标价下调至42.51元(原价68.31元)。保持中性评级(2020年6月降级至中性)。

免税租金大幅下调,2020年业绩低于预期。公司预测2020年亏损超过12亿元,低于我们预测的5.6亿元利润。主要是因为公司最终确认的年度免税收入不到12亿元(约定的免税保证收入为42亿元),低于我们之前根据实际和保证收入的平均值假设的27亿元。

免税合同调整低于预期,机场议价能力减弱。国际客流恢复不确定,海南等渠道削弱了中国对机场交通的依赖,机场免税店租金议价能力减弱。新协议取消担保和份额的高模式,改为:2019年国际客流 80%时,取份额;2019年国际客流80%的时候,走保底。一、保证,金额不调整,但免税收入下限改为上限,约定对应国际流量。疫情影响消除后,向上弹性消失。二是份额与实际销售额脱钩,改为以2019年人均免税收入为基准,主要与实际国际客流挂钩。

减少免税收入的假设。维持2021年-国际客流比2019年恢复20%/80%的假设。2021年免税收入下调至14亿元(原31),2022年免税收入下调至42亿元(原63),2023年对-国际客流25年相应保障下调。

风险警告。海外疫情持续,四期扩张加速,资产注入风险和政策风险。

更多股票知识请关注股票入门基础知识http://www.efvip.cn

发表评论

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: