「军工板块股票」IVD平台型标杆企业,打造实验室整体解决方案

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所属分类:股票行情
摘要

安图生物当前投资价值的判断,核心在于化学发光细分领域的高增长能否持续,公司的竞争优势在哪里?对于长期价值分析,关键在于公司远期产品布局及成长性如何?我们尝试在本篇报告解决以上问题。化学发光细分领域的高

「军工板块股票」IVD平台型标杆企业,打造实验室整体解决方案

判断安图生物目前投资价值的核心在于化学发光细分的高增长能否持续,公司的竞争优势在哪里?对于长期价值分析,关键在于公司长期的产品布局和成长。我们试图在本报告中解决上述问题。

化学发光细分的高增长能持续吗?

1.我们认为化学发光有足够的发展空间,主要基于以下几点:

(1)市场拓展:化学发光免疫分析技术具有明显的性能优势,部分替代其他免疫诊断或非免疫诊断市场;我们预计2019年市场规模约为25亿-和300亿元,行业增长约20%,高于当年公立医院检查收入增长14.55%。

(2)终端沉没:跨国企业占据国内80%的市场份额,盘踞在三级医院等高端市场;国内企业利用基层空白市场的错位竞争,受益于分级诊疗政策的不断推进和民营检测机构的发展。

(3)进口替代:国内技术日趋成熟,主流项目试剂价格比外资低30%,-50%;在医疗保险成本控制的背景下,“性价比”对医院试剂采购的影响增强,高端市场进口替代得到推动。

总的来说,化学发光细分市场空间大,增长速度快,加上国内企业的终端下沉和进口替代,我们相信未来三年和五年-龙头企业的复合增长率有望达到30%以上。

2.体外诊断产品是否批量购买?它对化学发光高增长的逻辑影响很小

(1)我们认为,IVD复制药品和耗材改革路径难度较大:(1)产品规格复杂,标准不完善,个别项目规模较小;经销商有服务属性,很难强行剥离;封闭式趋势,原有装机的处理方式和新仪器的接纳方式有待研究。因此,在一些地区,价格控制是通过招标,网挂,阳光采购,降低费用,DRGs实施等。没有数量的先例,短期内对化学发光高增长的逻辑影响不大。

(2)终端降价是一把双刃剑:虽然厂商要承担部分降价压力,但由于成本控制的压力,医院更有动力选择性价比更高的国产品牌。此时,是否具有核心竞争优势,能否推出具有进口替代能力的优质产品成为关键。

安图生物的行业地位和核心竞争优势是什么?

公司的免疫产品积累了丰富的基础技术经验,检测项目和销售渠道从酶联免疫检测、面板发光到灯管发光;2019年,化学发光的营收接近12亿元,同比增速超过35%,成为国内品牌第一梯队。

(1)基础技术:国内IVD产业链发展的瓶颈之一在于关键原材料。目前,公司掌握了生物活性原料的核心技术,抗原抗体自给率提高到77%以上,有效降低了原料采购成本,促进了产品性能和技术创新的升级节奏。

(2)检测项目:传染病检测由于发展时间早、局部性强、需求量大,是国内企业进入主流市场的重点项目。该公司的优势项目是在传染病领域。由于项目齐全,业绩优异,传染病检测产品的销售收入占化学发光销售收入的50%以上,销售金额远高于国内其他几家同行,确立了先发优势。

(3)销售渠道:经销商实行分级管理,重要经销商的销售比例逐年增加;新安装的化学发光分析仪的数量逐年增加。在…里

(2)流水线:2017年和2019年将分别推出a-1和b-1自动检测流水线产品,一方面促进化学发光仪器的安装和单机产量,另一方面抓住市场机遇。我们预计2020年将检查50多种新产品。

(3)微生物:低端领域,中板系列产品市场份额国内领先;在高端领域,引进自动微生物质谱检测系统Autofms1000,帮助发展高端医院。我们预测,到2020年,质谱的装机容量将在140个-中的150个左右。

(4)分子诊断:开发涵盖8大系列60多项的产品菜单和RT--PCR检测系统,投资芬兰MobidiagOy,与其建立合资企业,获得Novodiag技术平台使用权。

资本提案

预计20/21/22年公司收入分别为30.32/42.86/56.71亿元,归属于母亲的净利润分别为8.21/12.30/16.81亿元,是目前PE的73/48/35倍。保持“买入”评级。

风险警告

激烈的竞争加剧了风险,降价超过了预期风险,R&D进程低于预期风险,新型冠状病毒疫情继续影响风险。

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天山股份

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