「上海银行中签号」2020年年报业绩预告点评：业绩符合预期，十四五加速成长

目标价提高到110元，维持加码评级。参考AVIC沈飞2020年业绩预测，考虑到“十四五”航空行业有望繁荣，我们将-2020年的EPS提高到1.06/1.29/1.74元(原1.05/1.04/1.24元)。参考2021年军用主机厂85倍PE，目标价提高到110元，空间43%。

业绩符合预期，十四五期间增速加快。1)公司发布2020年业绩预测，归属于母亲的净利润约为14.8亿元(68.61%)，扣除后的净利润为9.4亿元(11.35%)，符合预期。2)2020年公司业绩大幅提升，主要受政府补贴和转让沈飞民航飞机投资收益影响。上述非经常性损益共影响净利润约4.72亿元。3)得益于“价格上涨和需求激增”，航天和航空有望在“十四五”期间实现高度繁荣。我们预计AVIC沈飞2021/2022年净利润约为1.802/24.37亿元，主要来自营业利润，非经常性损益将恢复正常水平。“十四五”期间，营业利润加速增长。

经营趋势在改善，利润率可以提高。1)公司是国内战斗机的龙头，产品的代际推广会带来价格上涨。筹资项目将进一步提高产能，中短期业绩有望快速增长；长期来看，我国航空装备仍处于补偿性发展期，未来需求预计将超过5000亿。2)公司是国内唯一实行股权激励的总装厂，叠加军品定价改革逐步实施，利润率可提高。

催化剂：预收款大幅增加。

风险预警：新产品上市低于预期；军费增长率低于预期。

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