「st科健」量价齐升,业绩高增长,控制权拟变更,维持“买入”

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摘要

事件:(1)公司发布2020年业绩预增公告,预计2020年度实现归母净利润38,458.43万元至40,116.12万元,同比增长132%至142%;扣非归母净利润37,807.16万元至38,606

「st科健」量价齐升,业绩高增长,控制权拟变更,维持“买入”

事件:(1)公司公布2020年业绩预增公告,预计2020年归属于母亲的净利润为38458.43万元至40116.12万元,同比增长132%至142%;不归属于母亲的净利润为人民币37807.16万元至人民币38606.46万元,同比增长373%至383%。(2)与特定对象签订有条件生效的股份认购协议和关联交易,实际控制人拟变更。

要点:

1.量价已经崛起,阻燃剂的领先性能已经略微超出预期

经过20多年的发展,公司已经成为磷系阻燃剂的世界领导者。我们的产品包括四个系列的阻燃剂,胺添加剂,催化剂和涂料添加剂。2020年,公司在Q1和第四季度归属于母公司的净利润分别为3500万元(受疫情拖累)、7200万元、1.24亿元和1.54亿元,比上个月持续增长,第四季度利润创下单季度新高。公司业绩的同比增长主要是由于(1)其主要产品的量价上升,以及公司收入和毛利率的增加。工程塑料阻燃剂下游需求即BDP稳步增长,而行业新供应有限,供需平衡紧张。BDP的价格从2020年初的2万元/吨左右涨到了3.7万元/吨。2020年7月,公司投产了2万吨新的BDP生产线。预计产量和销量将会增加,质量将会优于公司以前的产品。(2)公司其他业务如板块胺添加剂、催化剂、涂料添加剂等也表现良好,子公司大伟添加剂的表现超出预期。

2.实际控制人打算改变并继续加码新材料的综合生产项目

加新材料集成生产项目:公司发布了修订后的A股股票2020年非公开发行计划,拟向南钢发行不超过7700万股,发行价20.43元/股,募集不超过15.7311亿元,锁定期36个月。募集资金主要用于年产55万吨功能新材料(一期)的集成生产项目及补充流动性。集资项目(一期)总投资16亿元。一期工程主要产品包括绿色聚氨酯阻燃剂7万吨、绿色工程塑料阻燃剂5万吨、三氯氧磷7万吨、高端环氧树脂及助剂10万吨、表面活性剂产能2.93万吨。可以看出,新材料的集成生产项目比修订前更大,产品类别更丰富,公司的领先地位进一步稳定。阻燃剂在下游应用广泛,需求稳步增长。欧盟关于电子显示器生态设计的新法规要求,从2021年3月1日起,禁止在所有电子显示器、显示器和电视的底盘和框架中使用卤化阻燃剂。同时,BDP、RDP等无卤有机磷阻燃剂与PC/ABS等工程塑料相容性好,具有环保性好、热稳定性高、对材料性能影响小等优点,因此广泛应用于手机、笔记本电脑、电视等电子电气设备中。除了新能源汽车、5G基站等领域对工程塑料阻燃剂的内生需求外,欧盟非卤化法规的颁布将促进磷系阻燃剂在电子电气设备中的应用。

拟变更实际控制人:公司控股的股东临海万盛投资有限公司拟向南钢转让5000万股流通股(23.73元/股)。此外,南钢计划以现金方式认购7700万股公司非公开股份。发行后南钢将获得公司总股本的29.98%,原控股股东的持股比例将降至20.74%。公司控股的股东,由万盛投资变更为南钢,实际控制人由高县国资集团成员变更为郭广昌。

3.equi

考虑到公司产品涨价,我们修改了公司业绩。预计2020年和2022年公司-的净利润分别为3.93亿元、6.31亿元和7.08亿元,分别对应EPS1.13元、1.82元和2.04元,PE19.7X、12.3X和10.9X考虑到公司是磷系阻燃剂的全球领导者,受益于行业供需格局的改善,新材料集成生产项目的增长和保持“购买”评级。

风险预警:下游需求低于预期,原材料价格上涨,产品价格下跌,新项目进度低于预期,实际控制人变更进度低于预期。

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