「300999」游戏稳健增长,影视业务轻装上阵,21年多元化储备丰富

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事件:完美世界发布2020年业绩预告,公司预计2020年实现归母净利润15.1-15.7亿元(yoy+0.48%-4.47%),扣非净利润10.3-10.9亿元(yoy-5.25%-0.27%)。公司

「300999」游戏稳健增长,影视业务轻装上阵,21年多元化储备丰富

事件:完美世界发布2020年业绩预测,公司预计2020年实现净利润15.1亿-15.7亿元(同比增长0.48%,-4.47%),非净利润10.9亿元(同比增长-5.25%,-0.27%)。公司预计20年非经常性损益约为4.8亿元,主要包括绩效薪酬收入和政府补贴。

点评:20年来,游戏业务稳步增长,影视业务风险得到充分释放。从过去20年的经营业绩来看,游戏业务实现净利润227亿-和22.9亿元(同比增长19.62%和-增长22.9%),这主要得益于《完美世界》手游和《新笑傲江湖》的稳定表现。与此同时,《新神魔大陆》在下半年推出,产品与效率整合的方法取得成效。游戏业务全年稳步增长。我们预计该公司的游戏业务在第四季度将实现约550万-和5.7亿元的净利润,接近第三季度的表现。公司核心产品矩阵稳定。影视业务全年亏损55.4亿元-,主要是由于库存影视剧制作成本高,产生相应的库存减值。同时,公司计划对收购公司的天津同心影视传媒等影视公司计提商誉减值3.5亿元。由于股权转让协议约定的业绩补偿,计提的商誉减值对业绩影响不大。计提减值后,与影视相关的商誉账面余额为5100万元,商誉风险相对较低。此外,由于业务发展的需要,公司计划搬迁到一个新的办公室,该办公室将从2020年开始租赁,目前正在装修,导致租赁支出与往年相比有所增加。公司总部20年成本预计在2亿元左右(租金、物业支出、总部各管理职能部门费用),21年迁入新办公的租金支出会有所下降。总的来说,20年的业绩是符合预期的。21年后,影视业务将轻装上阵。MMO核心产品在游戏业务上的多品类组合已经准备好了,新品的储备也比20年的时候更加丰富。

继续推进品质化、年轻化、多元化、国际化战略,21年有很多产品准备上市。回合制RPG 《梦幻新诛仙》是公司优质年轻化战略的重要成果。游戏画面突出,目标用户群体年轻。预计5月上线。ARPG 《战神遗迹》游戏画风在欧美国际化,融入了罗格列克元素。这是公司超越仙侠主题的多元化尝试,已经在东南亚和中国进行了测试,预计将于Q2早期在中国推出。泛二级开放世界MMO 《幻塔》也是面向年轻用户的,是融入开放世界的游戏。预计夏天上线。此外,公司Q1预留跨界游戏《非常英雄》、罗戈利克回合制卡牌游戏《旧日传说》,下半年预留3D卡牌游戏《一拳超人》、回合制游戏《仙剑奇侠传》。游戏业务在过去的21年里,不断推进四大战略,产品渠道丰富,类别多样。

盈利预测和投资评级:预计公司将实现营收103.5/124.5/143.5亿元,归属于母公司的净利润15.6/25.9/30.6亿元,每股收益0.8/1.3/1.6元,分别与PE34/20/17X的当前股价相对应,并继续看好公司的质量、多元化、年轻化战略

风险预警:产品推出延迟的风险;收紧产业政策监管的风险;系统性风险。

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