「600685资金流向」2020年业绩预告点评:业绩超预期,乙烷裂解项目即将投产

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摘要

维持增持评级,上调盈利预测及目标价。行业需求好转,油价上涨气头路线盈利改善,上调盈利预测,我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.35/2.32/2.83元(前值为1.04/2.10/2.68

「600685资金流向」2020年业绩预告点评:业绩超预期,乙烷裂解项目即将投产

保持加码评级,提高利润预期和目标价。行业需求改善,油价上涨,气头路线盈利改善,盈利预测上调。我们预计公司2020年和-2022年的每股收益分别为1.35/2.32/2.83元(之前的数值为1.04/2.10/2.68元),增长率分别为30%、72%和22%。结合可比公司估值,2021年给公司20倍PE,目标价上调46.4元。保持“超重”评级。

业绩超出预期。预计2020年归属于母亲的净利润分别为15.27亿-和17.18亿元,分别增长20%和35%,与-,第四季度归属于母亲的净利润6.25亿元和8.16亿元分别增长78%和133%相对应。第四季度行业需求改善,C3产业链利润提升。PDH、丙烯酸、聚丙烯在Q4行业的平均价差分别为1690、3092、577元/吨。公司生产设备运行稳定,成本控制进一步优化,性能超出预期。

乙烷裂解项目即将投产。C2项目正在稳步推进。一期工程生产装置已于2020年10月交付中国。目前裂解炉已经点火点火。在油价上涨的背景下,气顶路线成本优势扩大,乙烷裂解项目将成为未来业绩的稳定增长点。同时,二期工程已经开工建设,预计2022年第二季度竣工。

C3产业链不断完善。公司的C3产业链不断扩大和延伸。目前已形成90万吨PDH、66万吨丙烯酸、75万吨丙烯酸酯的产能,其中双氧水22万吨,SAP 15万吨,聚丙烯45万吨。根据公司规划,2021年建成30万吨聚丙烯、25万吨双氧水,未来C3产业继续在连云港基地布局,C3产业规模化,高端产品差异化发展。

风险警告。原油价格大幅波动、需求低于预期的风险。

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