「东江环保招股说明书」一体领先、两翼不弱,迈向金融科技的星辰大海

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摘要

过去:因势而变+市场化治理+因您而变共同确立招行“零售之王”地位1)招行战略管理极具前瞻性与灵活性:从2004年一次转型、2010年二次转型、2013年二次转型深化到2017年打造金融科技银行,招行每

「东江环保招股说明书」一体领先、两翼不弱,迈向金融科技的星辰大海

过去:市场化治理因形势而改变;共同确立了招商银行“零售之王”的地位

1)招商银行的战略管理极具前瞻性和灵活性:从2004年的第一次转型、2010年的第二次转型、2013年第二次转型的深化到2017年金融科技银行的成立,招商银行在每一次战略变革中都处于行业领先地位,公司会根据市场情况反思并迅速调整战略定心丸的正确性。2)管理稳定和市场化治理保证了战略的稳定性和连续性:招商银行始终由招商银行领导,行长是市场化聘用的,有绝对的话语权。30多年前成立至今只经历过三任总裁,历任总裁都充满远见卓识,零售策略一脉相承。3)不断创新产品和服务,确保零售战略落地:无论是首张个人综合理财工具“一卡通”、首张国际标准信用卡、开启国内客户分层和财富管理之路的“金葵花”理财,还是面向中高端净值客户的私人银行,招商银行的产品和服务创新继续引领市场,确保零售战略成功落地。

现在:“一体”领先优势确立,“两翼”不弱于同行

招商银行零售业务在客户群体、产品、渠道、团队建设、IT系统、运营能力、品牌等诸多方面建立了系统优势。零售业务的特点是资本轻、风险分散、定价高,这将净资产收益率挤出了一个“独立市场”。轻型银行已逐步取得成功,率先跨越周期,其估值相对于行业溢价特定分割ROE已达到1.5倍:1)营收端高零售比例大规模AUM存款低成本存款使利差和手续费领先行业;2)减值成本方面,在历史清仓和低债务成本的支撑下,新发放贷款的风险偏好较为审慎,资产质量已经位居行业第一;3)管理费用方面,加大金融科技投入,布局未来,成本收益比高于行业水平。未来科技赋权下的成本收益比还有很大的提升空间。

“两翼”并不弱于同行,未来将由补短板变为拓宽护城河。招商银行的“两翼”业务专注于建设交易银行和投资银行。低成本的债务结算手续费收入来自零售的内部转账利息收入。金融批发业务的市场占有率并不弱于被称为“企业”的银行。未来有望建立与零售同样的系统服务能力和特色品牌,全面拓宽护城河。

未来:光岸下半年,将走向金融科技星海

招商银行渠道建设中非常重要的一个节点,是2010年和2013年-银行移动互联最重要的阶段,率先开启卡时代向APP时代迈进,在移动渠道布局上形成先发优势;2014年后,“移动第一”战略进一步明确,增加Fintech投资转型为“金融Technology Bank”。展望未来,金融的技术赋权并不仅限于渠道变革,而是延伸到客户获取、运营和风险控制等整个前台、中后台流程,以充分赋权业务,甚至推动业务模式创新。我们认为,招商银行的金融技术战略起步较早,其投资在行业中处于领先地位。公司围绕客户技术不断提升数字化运营能力,借助技术寻求效率、成本、风险的最佳平衡。有望在未来真正实现“轻银行”。

投资建议:招商银行零售业务经过几次转型,在客户基础、产品、渠道、团队建设、品牌等方面形成了全方位的系统优势。领先地位

公司2021年和2022年每股收益预计分别为4.37元和4.96元,2021年末每股净资产预计为28.52元。参考国外发达经济体的经验,预计15%-和16%招商银行的ROE水平对应的合理PB估值将在1.9X-2.1X范围内.根据-,-和收盘价2021年的计算,2021年的PE和2022年的-分别为11.7x/10.3x,2021年的PB和2022年的-分别为1.79x/1.58x,维持了公司审慎的增持评级。

风险警告:不良敞口超出预期,监管政策变化超出预期,经济下滑超出预期

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