「东江环保招股说明书」2020年净利同比增长105至135%,2020Q1业绩仍具弹性

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摘要

公司业绩:公司发布2020年业绩预告,预计实现净利润7.1至8.2亿元,同比增长105%至135%;实现扣非净利润6.5至7.7亿元,同比增长139%至182%。公司预计计提商誉减值准备约4.2亿至4

「东江环保招股说明书」2020年净利同比增长105至135%,2020Q1业绩仍具弹性

公司业绩:公司发布2020年业绩预测,预计实现净利润7.1亿至8.2亿元,同比增长105%至135%;非净利润从6.5亿元减为7.7亿元,同比增长139%至182%。公司预计计提商誉减值准备约4.2亿至4.5亿元。剔除商誉减值和非经常性损益,公司实际经营产生的净利润约为10.7-12.2亿元,同比增长145%-178%。此外,公司预计实现净经营现金流约15亿元,同比大幅增长2.1倍,第四季度现金流回报突出。单看第四季度业绩,由于集中计提商誉,表观损失为人民币8000万元至人民币1.9亿元(2020年第四季度亏损),但扣除商誉减值和非经常性损益后,-,实际经营净利润约为人民币233.7亿元,同比增长29%至112%。

COVID-19的检测增量与原始业务的恢复增长重叠:公司业绩实现了大幅增长。一方面,疫情导致公司形成核酸检测业务增量,预计2020年检测人数将超过3000万。另一方面,疫情过后将恢复医院诊疗,公司常规检测业务和检测产品销售将持续恢复。随着盈利实验室数量的增加,整体毛利率将继续增加,费用比例将逐渐变成下降,规模效应将继续出现,推高净利润增长率。

大额商誉减值影响短期表观净利润,但可以缓解市场担忧:公司过去通过收购测试产品销售渠道形成了更多商誉。经过两年的减值,2020年第三季度末仍有17亿商誉。但经过这次较大的减值后,我们预计之前市场担心的更有可能减值的部分将基本清仓(本次减值后的商誉预计为12.5亿至12.8亿元),后续商誉减值压力将大大降低。

由于公司在第四季度专注于提供商誉,我们相应降低了2020年的利润预测。另外,考虑到冬春季偶尔会发生区域性疫情,疫情检测业务需求依然旺盛,我们略微上调了2021年的盈利预测。我们估计公司2020/2021/2022年净利润分别为7.9亿元/12.7亿元/11.1亿元,YOY 127.6%/60.4%/-12.6%,EPS 1.27元/2.04元/1.79元,PE 35X/22X/25X

风险预警:实验室利润低于预期,诊断价格下降,商誉减值和应收账款风险

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天山股份

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