「600584资金流向」军工被动元件平台高成长兑现,2020年归母净利同增75%-105%

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所属分类:股票行情
摘要

事件:公司发布2020年度业绩预告。2020年1-12月,公司预计实现归母净利52,082万元-61,010万元,同比增长75%-105%;扣非后归母净利42,858万元-51,786万元,同比增长2

「600584资金流向」军工被动元件平台高成长兑现,2020年归母净利同增75%-105%

事件:公司发布2020年度业绩预测。2020年12月,公司预计在-,实现净利润5.2082亿元,在-实现净利润6.101亿元,在-;实现净利润同比增长75%和105%,扣除后,回母净利润为4.2858亿元,在-实现净利润5.1786亿元,同比增长204%,在-实现净利润268%。

军工无源元件平台,高卡地位和繁荣的轨道进入高速增长期。公司新的电子元器件业务涵盖电阻、电容等多种无源元器件,广泛应用于国内航空、航天、电子、武器、船舶、核工业等重要领域。得益于下游高可靠性领域客户需求的增长,公司在2020年实现了运营收入的同比增长。扣除深度传播的影响后,-3号2010年第一季度营收同比增长15.05%,其中2020年第三季度同比增长26.84%,主要是因为新电子元器件的核心业务是通过加大市场开发逐步实现的。

历史包袱基本清理完毕,有望打消市场疑虑。公司2011年第一季度-3期减值准备约为3.2亿元(深交所应收账款1.09亿元,信用减值损失1.75亿元,存货跌价准备3600万元)。根据公司补充披露,扣除后的净利润约为429-5.18亿元,对应2020年非经常性账户,损益增加约为9200万元。我们估计,2020年全年经营计划中提到的非经常性损益造成的总损失约为2.3亿元,相应的实际经营业绩估计为750万-和8.4亿元。至此,公司的两大历史包袱基本清理完毕,有望打消市场此前对公司业绩被历史包袱拖累的疑虑。

治理结构逐步合理化,2021年10月将迎来第一个员工激励行权期。2019年10月24日,公司完成了股票期权奖励计划的奖励登记。第一个行权期从授予日之后24个月的第一个交易日开始,即2021年10月底,激励对象将解锁40%的已授予股份,行权价格为11.92元/股。在公司层面,业绩行权条件为:以2018年为基准,-2020年和2022年净利润增长率不低于25%/45%/65%,期间净资产收益率不低于4.25%/4.75%/5.25%。且以上两项不低于可比公司第75百分位值(基准公司wind一致预期的20年-和22年净利润增长率第75百分位值分别为113%、62%和32%),-2020年和2022年的EVA为正。

利润预测和投资建议。我们上调了公司盈利预测,预计2020年和2022年归属于-母亲的公司净利润分别为5.70/10.62/13.17亿元,与当前股价(2021年1月28日收盘价对应的市盈率分别为59/32/26倍。结合可比公司的PE估值,考虑到公司未来的高速增长,2021年给予公司的PE估值为40-和45倍,对应的合理价值区间为82.54-和92.86元,维持“优于市场”的评级。

风险预警:募集资金项目建设进度低于预期风险;订单低于预期的风险;“两只基金”承担的风险更高。

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天山股份

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