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该公司2004年第四季度的业务表现带来了显著改善
根据公司发布的公告，预计2020年，-将亏损7.2亿元，-亏损8.8亿元，-将亏损8.2亿元，-亏损9.8亿元。预计20Q4对应的单个季度返还母亲的净利润为793-953万元，扣除单个季度后的净利润为732-892万元。
其中，2004年第四季度公司对有减值迹象的基板玻璃相关资产组计提了资产减值准备，预计在-的减值金额约为2.5亿元，剔除相关减值影响后，2004年第四季度液晶面板业务经营业绩环比明显改善。
生产线的规模效应有所改善，趋势液晶显示器价格的上涨带动了运营的改善
咸阳8.6代LCD生产线，2020年产能持续提升，到2020年10月产能提高到160K。得益于2020年下半年LCD供需结构改善带动的产品价格上涨，经营业绩逐月持续改善。
目前，咸阳8.6代生产线主要由50英寸电视面板产品组成，包括32/58/70英寸等各种尺寸的产品。整体产销率高，库存水平自2020年下半年以来一直处于较低水平。
公司咸阳8.6代线采用A--SI技术，生产线整体产量高。成熟的混切工艺导致基板整体切割效率更高，产能的不断增长也带动整体运营规模效应不断提升。与行业领先厂商相比，公司整体费用比例较低，2003年第三季度单季度费用比例约为9%。预计随着2004年第四季度的收入规模，总体费用比例将进一步向下降靠拢。
得益于液晶产品价格的持续大幅上涨，2004年第四季度上升，产品的毛利率迅速提高，公司的经营净利润率也明显提高。预计2021年液晶面板产品将受益于行业供需结构的不断改善，价格预计将保持在较高水平的相对稳定。
根据公司扩产计划，咸阳8.6代生产线产能将在2021年进一步提升至17万以上，运营规模效应有望进一步提升。
玻璃基板业务持续改善，有望逐步形成国内配套
该公司之前的投资项目包括6条8.5/8.6代玻璃基板生产线。目前，合肥一号生产线已进入小批量试生产，在国内各大面板厂处于验证和进口阶段。2号生产线预计21Q1亮灯，预计随着技术攀升，产能逐步提升。
2020年上半年，公司玻璃基板减值计提7.74亿元，主要是第五代生产线租赁回收后的一次性减值测试。预计相关资产的后续减值将不再受到影响。
20Q4资产减值主要是指目前运营的8.5代生产线玻璃基板的常规资产减值测试。预计随着8.5/8.6代玻璃基板的改进，相关减值规模有望逐步缩小。
目前，中国8.5代以上玻璃基板的本地化程度较低，公司将继续受益于本地化，而不是趋势
投资评级和估值
我们预计，公司2020年和2022年在-的收入分别为105.22、168.67和180.47亿元，归属于母亲的净利润在-,分别为80.4、48.82和56.82亿元，在-2021年和2022年的每股收益分别为1.36和1.58元。对应PE是6X和5X。对比BOE领先的可比公司，TCL科技等行业，我们认为公司合理估值为3.0-4.0 XPB，或者15-20x PE，强烈推荐。
风险警告
肾上腺素
