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事件
1月27日晚，公司宣布预计2020年实现净利润5.12亿元，同比增长50%左右。扣除非净利润约5.08亿元，同比增长约52%。
短评
第四季度的单季度收入增长迅速，但R&D费用的增长侵蚀了部分利润
前三季度，公司归属于母亲的收入/净利润为16.08/4.21亿元，分别增长50.57%和63.30%。第四季度判定公司营业收入6.2亿多元，归属于母亲的净利润约9100万元。收入方面保持了70%左右的增长，但归属于母亲的净利润同比增长了8%左右。原因是，一方面，公司近年来加大了对挖掘机液压部分、非挖掘液压部分、硬质合金项目的投入，判断单个季度的研发费用有较大的上升；另一方面，随着公司收入规模的增长，一些主要客户的应收账款总额增加，因此随着账龄的增加，计提的坏账增加。但这些基本上都是优质的头客户，会计期也是行业正常的交易模式，基本不存在大量坏账的可能。
行业需求增长强劲，公司的挖掘机和液压锤零部件业务有望发展
据中国工程机械工业协会行业统计，2020年中国挖掘机销量将达到32.76万台，同比增长39%。2020年挖掘机销量将超过市场预期，明显好于宏观经济表现。除了疫情后国家出台的反周期新基础设施刺激政策，更重要的是受到升级换代、以机代人、出口先抑后升等因素的驱动。得益于下游行业市场需求的强劲增长，公司主要产品的市场份额，如挖掘机配件、挖掘机主控制阀、电机等。稳步增长，所有产品的销量和销量均大幅增长。展望2011年第一季度，目前的订单充满了生产计划，公司提高产能势在必行。
破碎锤基本跟随行业的成长。目前包括挖掘机在内的配件越来越受到主机厂的重视。公司的100吨挖掘机重型液压破碎锤在30个-具有明显的竞争优势，市场份额约为20个-和25%；再加上国家对炸药的严格控制和环保政策的实施，重锤需求量大，经营收入大幅增加；
液压部分不断突破。在挖掘机持续超预期增长的背景下，国产高端挖掘机液压零部件肯定会取代进口趋势，基于前期预装市场批量供货的稳定性，产品普及率逐渐提高；并积极开拓一批大型主机厂客户，实现战略匹配、全市场订单、明显增长趋势以汽车为例，2019年出货约3万台，2020年上半年出货约4万台。预计出货全年将有近10万台，保持高速增长。
投资建议：从行业角度来看，我们判断2021年工程机械行业将继续积极增长，超过市场预期。从公司的角度来看，公司的液压零部件业务加快了国内替代的实现，其中电机增长更快，预计将继续快速增长；主泵预计在未来两年内实现25%左右的稳定增长。此外，公司的破碎锤业务受益于锤子配置率的提高和主机厂积极采购意愿的提高，预计未来三年将实现约25-和30%的复合增长。据判断，公司2020年和2022年的收入分别为22.4/29.7/38.7亿元，归属于该公司的净利润为
