「601101资金流向」拟收购万盛股份,或切入EV领域

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拟收购万盛股份并成为控股股东,或延伸产业链并改善财务数据1月27日,公司发布公告(临2021-009)称,为实现“产业运营+产业投资”的发展战略,拟收购万盛股份并成为其控股股东,投资金额不超过28.2

「601101资金流向」拟收购万盛股份,或切入EV领域

计划收购万盛股份,成为控股股东,或延伸产业链,改善财务数据

1月27日,公司宣布(Pro 2021-009)为实现“产业运营、产业投资”的发展战略,拟收购万盛股份,成为其控股股东,投资额不超过28.23亿元。如果成功,将持有万盛股份总数的29.98%(非公开发行后)。万盛有限公司主要经营功能性精细化学品,是全球领先的磷系阻燃剂供应商。由于相关问题尚未解决,在利润预测中不予考虑。考虑到钢材价格和矿产品价格的上涨趋势,我们略微上调了盈利预测,预测-20年和22年的每股收益为0.48/0.59/0.69元,上调为“买入”评级。

计划投资不超过28.23亿元,成为万盛控股的股东

根据公告(Pro 2021-009),本次收购分为三部分:一是拟以23.73元/股的价格转让万盛投资持有的万盛5000万股,占现有股本;的14.42%;二是拟以20.43元/股的价格认购万盛7700万股的非公开发行股票,发行后占股本的18.18%;三、万盛股份21H1净利润超过2亿元(含)的,支付并转让溢价6350万元。如果上述事项全部完成,公司将持有万盛29.98%的股份,并可以决定万盛股份半数以上的董事会成员由选举产生并取得控制权。

万盛主要经营功能性精细化学品,公司产业链可能会进一步完善

万盛有限公司19年年报(603010CH,无评级)显示,主要产品包括阻燃剂、胺类添加剂、催化剂、涂料添加剂四大系列,其中营收和毛利主要由阻燃剂贡献(80%、87%)。19年年报显示,新能源汽车领域是阻燃剂的重要下游,如果公司收购成功,将切入新能源汽车领域。据Wind,20 M1-9,万盛股份净利润2.3亿元,公司同期净利润23.68亿元(大致追溯到20H1年已合并的少数股东损益)。如果收购成功,公司净利润增长3%;此外,万盛股份同期毛利率达到31.94%,加权净资产收益率达到17.36%,资产负债率达到37.45%,均优于公司业绩。如果收购成功,公司的产业链将得到改善,盈利能力和资产结构将略有优化。

产业链的延伸正在改善,并升级为“购买”评级

公司下游领域广泛,涉及建筑、机械、桥梁等。根据我们2021年战略报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020年11月16日),预计21年钢材价格和矿山价格将普遍上涨,其中与房地产和基础设施相关的优秀人才表现较弱。我们提出了钢材价格和矿山价格的假设,估计-20年和22年的每股收益为0.48/0.59。与公司PB(2021E,Wind一致预期)的平均值相比,公司给出的估值是PB(2021E)的0.95倍,BPS(2021E)为4.19元,对应目标价3.98元,升级为“买入”评级。

风险预警:收购进度不如预期,宏观经济不如预期。

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