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事件：公司发布2020年业绩预测，预计报告期内归属于母亲的净利润为12.37亿元，同比下降约12.66%；扣除后净利润6.62亿元，同比下降约25.66%。
新收入标准影响业绩发布，以及第四季度订单确认或加速：结合公司前三季度业绩，预计2020年第四季度实现净利润8.12亿元，同比增长32.68%；扣除后，返还给母亲的净利润为4.03亿元，同比下降29.67%，明显窄于第三季度。2020年，由于公司实施新的收入标准，其订单确认周期将延长，而如期进行成本确认和增加人员招聘将进一步影响其绩效发布。我们认为，从第四季度单季度业绩增长的变化来看，公司的订单确认进度正在加快，预计将在后续财务期间得到反映。
基金主导力量得到加强，制度化开辟了长期发展空间：截至2020年底，中国基金净资产总值达到20.04万亿元，比第三季度末的17.80万亿元增长2.24万亿元，比去年第三季度末增长54.39%。机构在A股市场的领先能力不断增强，机构管理规模的扩大将直接提升其支付IT系统的能力。从政策的角度来看，中国证券市场的制度升级在过去十年中显示出加速的趋势。近年来，科技创新局和创业板新的资产管理规定和注册制度不断推动市场的成熟发展，同时也给证券信息技术系统带来了新的需求。未来，随着主板注册制度改革、T0交易机制和REITs等资本市场体系的升级，将为证券信息技术市场开辟更多空间。从长远来看，资本市场的成熟最终会推动机构的形成，机构主导力的提升会促使其不断加大对IT系统的投入，从而为公司等行业领军人物带来更多的发展机会。
投资建议：公司长期以技术为主，传统业务稳步增长，卡位优势明显；创新的商业多点布局已经初具规模。公司受益于下游市场空间的不断扩大和中台战略带来的商业模式升级，经营业绩有望继续增长。由于员工持股计划尚未实施，暂时不考虑其影响。预计2021年和2022年每股收益分别为1.56元和1.97元，维持购买-A级评级。
风险预警：创新业务发展低于预期；监管政策风险。员工持股计划变更的风险。
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