「led概念股」年报业绩预告符合预期,垂直一体化布局助力下一轮高增长

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事件:1月28日,公司发布业绩预告,预计2020年度归母净利润22.5亿元-23亿元,同比增长18.78%-21.42%;扣非归母净利润21亿元~21.5亿元,同比增长131.59%-137.1%。业

「led概念股」年报业绩预告符合预期,垂直一体化布局助力下一轮高增长

事件:1月28日,公司发布业绩预测。预计2020年归母净利润22.5亿元,-23亿元,同比增长18.78%,-21.42%;扣除非返校节后净利润21亿~ 21.5亿元,同比增长131.59%,-同比增长137.1%。业绩符合预期。

单季度拆分Q4净利润约为8.08 ~ 8.58亿元,扣除不归还部分净利润约为7.15 ~ 7.65亿元,同比增长3.63%~10.87%(不含非回购股份公允价值变动,去年Q4归还净利润为6.90亿元),较上月下降3.89%~10.18%(不含非回购股份公允价值变动,核心板块领一科技仍然为主力贡献了利润,结构件保持了自Q2以来的盈利状态,而磁性材料和充电器板块在第四季度实现了盈利。 我们判断,人民币升值造成的汇兑损失对公司利润造成了压力。根据公司公告,汇兑损失导致公司2020年净利润同比减少约2.5亿元。

主要客户销量强劲,基本模切版稳定,其他子板块运营持续改善:

(1)灵异科技2020年营收190-200亿元,同比增长29.57%,-同比增长36.39%,营收方面得益于大客户销售额的稳定增长。苹果将在今年下半年发布新款,出货销量很高。据IDC统计,2020年,Q4iPhone出货数量为9000万台,同比增长22%,行业增长4.3%;年出货销量达到2.06亿辆,同比增长7.9%,行业销量下降6%。

(2)结构件板块同比大幅扭亏,预计净利润1.2-1.3亿元,去年同期亏损1.9亿元。收入同比增长18% ~ 22%。除了手机,根据公司公告,公司正在大力拓展耳机、平板电脑和笔记本电脑的产品线。在利润方面,公司在自动化、精益生产和工艺路线上不断创新。

(3)充电器和磁性材料板块都将在2020年第四季度盈利。充电器方面,公司宣布下半年大客户项目进入量产,国内客户的氮化镓充电器也将在第四季度进入量产。同时,公司成功进口电视适配器等项目。与此同时,公司通过降低成本、提高效率、缩短新线爬坡时间,不断提高盈利能力。在磁性材料方面,得益于自动化程度的提高,软磁业务效率显著提升,Q4产量逐月大幅增长。

加快多元化业务布局,分总成和模块有望成为主要增长点:公司是模切领军企业,具备小五金零件加工能力。基于对模具和材料的了解,5G技术周期下,分三个方向。推动产品类别的拓展:一是横向拓展到5G射频元器件,二是整合到上游材料板块,包括无线充电所需的磁性材料;三是集成下游模块,包括无线充电和冷却模块。未来,价值更大的子装配和模块业务将成为公司的主要增长点。符合内生增长,公司并购整合稳步推进。公司在精益生产、自动化和管理方面有丰富的经验。收购资产后,通过团队分配的方式加强管理输出,从而实现资源和业务的整合。在客户方面,目前主要国际客户的收入约占50%(根据公司截至第三季度报告的公告)。在主要客户的基础上,消费电子的客户群不断扩大。

长期增长势头明显:灵艺科技受益于主要客户的新产品和出货;非手机(智能手表、TWS耳机和智能追踪器)的改进。2019年,公司将开展智能手机业务

投资建议:我们预计公司2020年至2022年的收入分别为264.53亿元(10.61%)、344.24亿元(30.13%)和419.97亿元(22%),归属于母亲的净利润分别为22.97亿元(21.29%)和37.34亿元(EPS分别为0.33元、0.43元和0.56元,PE为31

风险预警:海外疫情救助少于预期;新产品客户的引进和量产少于预期;子公司和客户之间的协同作用小于预期。

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