「地热能概念」高增长赛道龙头企业,门店加速扩张推动业绩稳增长

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摘要

预计未来3年卤制品零售额复合增长12%+,龙头市占率有望持续提升。据中商产业研究院,12-19年行业零售额CAGR18.8%。连锁门店快速扩张推动销量增长,高价格带包装化和品牌化产品销售占比提升驱动均

「地热能概念」高增长赛道龙头企业,门店加速扩张推动业绩稳增长

预计未来三年卤素产品零售额将增长12%,主导市场份额有望持续增长。根据中国商业产业研究院的数据,-CAGR 19年的零售额为18.8%。连锁店的快速扩张促进了销售额的增长,高价包装和品牌产品比例的增加推动了平均价格的上涨。预计未来三年的零售额为CAGR12%。行业集中度低,19年只有15.7%的CR3,呈现一超多强的竞争格局。得益于包装和品牌化的趋势,连锁品牌的市场份额有望增加,随着门店的加速扩张,无味产品的市场份额(19年8.5%)有望持续增加。

强大的供应链能力和优秀的加盟商管理能力是公司的核心竞争力。渠道:公司拥有全国范围内的“日配送到门店”冷链运输能力,通过先进的信息管理系统提高工厂效率和渠道管理能力。公司通过分级精细化管理,打造强大的加盟商管理能力,通过完善的人才培养机制,提高员工的积极性和忠诚度。产品:符合大众消费水平,客户粘性高。品牌:店铺数量远超竞争对手,促进品牌知名度提升。

主营业务稳步增长。预计2010年和2012年-鸭脖业务收入将在15%左右。(1)我们预测,觉威全国吊顶店有22000多家,还有近一倍的空间。我们期待公司加快开店进程,抢占市场份额。预计2022年-门店数量为10%,无味产品市场份额有望持续增长。(2)得益于高潜力门店的扩张和产品结构的升级,预计21/22单店销售增速转正,产品均价将满足3%左右的增速。预计22年-20家单店收入将为3%。27日,公司发布了21年股权激励草案,21-23年收益增长率考核目标分别为25%/20%/20%。激励范围覆盖所有核心员工,激励强度大,有望加速21-23年独特收入的增长。

盈利预测。考虑股权激励成本,我们估计公司2010年和2012年在-的收入分别为52.92/67.28/81.17亿元,归母公司的净利润分别为7.40/9.28/11.86亿元,每股收益分别为1.22/1.52/1.95元,对应的市盈率为69/55/43倍。觉威是特许连锁中卤素产品的领导者,在供应链和特许经营管理方面具有很强的竞争力。它赋予PE高于可比公司的平均值,21年赋予PE 62倍,相当于94.24元/股的合理价值,并维持买入评级。

风险警告。商店增长低于预期;原材料成本上涨超过预期;食品安全问题

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