「600016分红」深度研究报告:大行业小公司的成长之路

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公司主营业务是机动车检测系统,积极整合运营业务。公司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商,是国内少数集机动车检测系统、检测行业联网监管系统、机动车尾气遥感检测系统与智能驾驶员考试与培训系统四大

「600016分红」深度研究报告:大行业小公司的成长之路

公司主营业务是机动车检测系统,积极整合运营业务。公司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商,是国内为数不多的整合机动车检测系统、检测行业联网监管系统、机动车尾气遥感检测系统、智能驾驶员考试培训系统四大业务的综合服务龙头企业之一。近年来,公司通过并购转型,拓展到下游机动车检测服务运营领域。得益于2019年环保检测升级带来的汽车保有量增加和需求释放,公司2019年实现营业收入9.73亿元,同比增长84.3%;归属于母公司的净利润为1.89亿元,同比增长50.6%。

乘用车迎来检验周期,市场空间巨大。到2019年底,我国车辆平均使用年限约为4.9年,将迎来检验高峰期。虽然受新规影响,但2021年汽车检测需求将比下降高7%,随着汽车保有量的持续增长,2022年后汽车检测市场将恢复正增长。我们预计2021年和2025年-的复合年增长率约为11%。截至2019年底,全国每万辆机动车对应的检测站数量仅为0.42个,日本达到每万辆3.51个,美国达到每万辆2.50个。与发达国家相比,预计未来国内检测站数量将达到5.2万个,检测系统潜在市场空间约为1300亿元,年经营收入理论规模约为1300亿元。而机动车检测市场放开定价后,价格有望继续上涨,与行业量价催化并存。

在国际比较中,收购扩张是测试行业最好的方式。收购扩张模式得到验证:确立了Opus通过持续收购车检公司快速占领市场份额,成为行业龙头的模式,可供借鉴。区域拓展与多服务结合开辟新局面:Opus除了车辆检测业务外,还发展了智能车辆保障业务;作为领先的车辆检测企业,Applus的车辆检测业务仅占其总收入的22%。在多个地区发展多种经营模式是巨型企业的重要战略。品牌战略是一条长期的路线:Applus的四大业务属于工业检测行业,相辅相成,互筑口碑,共同打造公司在行业各个子行业的品牌,坚定地走长期的品牌发展路线。形象建设吸引潜在客户:Applus不仅专注于投资创新和专有技术作为工业企业的基石,还大力发展企业领导力,提高员工满意度,从而提升企业声誉,为企业带来更多潜在业务。

内生并购,转型运营。通过并购,公司已经延伸到下游机动车检测服务运营领域。通过参与成立德州长盛新动能、临沂新动能,收购星车检测70%股权、临沂郑智70%股权、中国检验汽车部分股权,公司正式进入机动车检测运营领域。临沂郑智平均容量利用率为41.5%,净利率高达37%。通过并购培养高质量的检测站,公司的盈利能力将大大提高。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2020年-实现2022年营业收入98亿、12.6亿和16.9亿元,归属于母亲的净利润分别为2亿元、3亿元和4.7亿元,同比增长5%、50%和57%;考虑增发的影响,对应的EPS为1.03、1.34、2.09,对应的PE为36、28、18。据估计,在2020年和2025年,-公司归属于其母公司的净利润有40%的复合年增长率。我们给了公司一个价值

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