「华润微」战略再升级,竞逐新标杆

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摘要

核心观点我们坚定看好平安银行投资价值。公司正迈向零售、对公、资金业务高质量均衡发展新阶段,2020年公司“新三年战略”起步之年,聚焦降负债成本、降信用成本,有望驱动基本面向优。零售着力私行财富、对公聚

「华润微」战略再升级,竞逐新标杆

核心观点

我们坚定看好平安银行的投资价值。公司正朝着零售、企业和资本业务高质量、均衡发展的新阶段迈进。2020年,公司“新三年战略”将以降低债务成本和信用成本为重点,有望带动卓越的基本导向。零售重在私人财富,重在面向大众的战略客户,为资本业务锦上添花。该公司在竞争行业基准方面取得了巨大进展,预计与同行相比,它将扩大在溢价的估值。我们估计-2020年和2022年的每股收益为1.53元/1.72元/1.99元,目标价为27元,维持“买入”评级。

面向公众的业务:整合金融引擎,集团帮助展示成果

围绕“兴业银行、交易银行、金融",综合”三大支柱,注重群体协调和生态建设。客户方面,以战略客户及其上下游生态为重点,2020年第三季度末战略客户生态圈贷款比2019年底高40.6%。债务方面,注重成本降低和转化,促进低成本客户资金在系统中的自然沉淀。2020年前三季度,公司存款日均活期率37.8%,公司存款成本率比去年同期高22 BP。在资产方面,银行专注于战略客户的信贷,而其他客户则通过集团复杂的投融资提供协同服务。银行信贷有望投资于更合适、更优质的客户。2019年以来,企业信贷和复杂投融资强劲增长,资产质量不断优化。

零售业务:以中高端客户为重点,发展民营银行的财富

零售业务客户重点突破中高端客户,尤其是私人银行客户数量增长强劲,2020年第3季度同比增长35.2%,超过零售和财富客户。集团联系为客户提供了广阔的扩展空间,并迅速赶上行业基准。目前,零售转型的重点已经从资产侧的快速增长转向负债侧的低利率存款。债务方面,2020年第三季度末私人银行AUM同比56.8%,-前三季度零售存款平均成本比同比21bp资产方面,信贷供应偏向抵押贷款、认证抵押贷款等低风险贷款,客户质量不断提升;此外,金融汽车凭借集团汽车生态合作,确立了行业领先地位。

基金跨行业务:FICC有着光明的发展前景和较高的财务管理战略定位

银行间资本业务也是公司转型的一大特征。公司较早布局FICC,以体制、人才、产品、服务优势确立领先地位。交易2020年H1净收入同比增长189.3%;未来,国内FICC市场还有很大的提升空间,我们看好业务专业化的发展前景。平安金融定位于集团一级子公司,管理专业经验丰富,母行行长为董事长,战略地位突出;在集团的全力支持下,集团在资源、技术、人才、产品等方面享有差异化优势,有助于母行加快金融转型,增强母行在产品和客户方面的成长能力。

目标价27.00元,维持“买入”评级

我们估计2020年-的EPS为1.53/1.72/1.99元(之前的EPS为1.42/1.56/1.79元)。BVPS 2021年预测值为16.87元,相当于PB的1.37倍。与上市银行一致预测的2021年PB0.72倍相比,我们相信公司有望在行业内进一步争夺基准。估值可以参考领先的招商银行(Wind一致预测2021年PB1.81倍)。考虑到公司还处于转型阶段,与领先公司相比,可能会有一定的估值折扣。我们在2021年给出的目标是1.60倍,并且

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