「比亚迪股票」事件点评:资本支出加速下,看好瑞博台州CDMO整合

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事件:成立瑞博台州子公司,进一步整合CDMO资产和平台2021年1月26日,公司公告设立瑞博(台州)全资子公司,扩大研发、生产规模,进一步提升公司CDMO业务一站式综合服务能力。中期维度:看好新厂区、

「比亚迪股票」事件点评:资本支出加速下,看好瑞博台州CDMO整合

事件:成立瑞博泰州子公司,进一步整合CDMO资产和平台

2021年1月26日,公司宣布成立瑞博(泰州)全资子公司,扩大R&D及生产规模,进一步提升公司CDMO业务一站式综合服务能力。

中期方面:看好新工厂和项目的积极扩张

瑞博台州加强土地和产能储备,看好中期业绩支撑。2020年12月,公司通过招标获得浙江省头门港某区域的土地使用权。我们看好瑞博泰州子公司成立后,在瑞博泰州工厂协调小分子CDMO的成立、生产和建设。从瑞博泰州工厂的环评来看,关注到我公司的项目是多元化的,梯队也日趋成熟。我们看好CDMO业务从新土地上得到的支持,以及瑞博泰州工厂的后续生产。

长期维度:看好资本支出加速下的CDMO业务增长

CDMO资本支出加速,证明趋势经济高速增长。我公司在关注“在建工程”中增加了“R&D建设实验室项目”的投资,此外,2020年11月,公司宣布将在杭州投资建设新的CDMO小分子创新药物基地和R&D制剂及生产中心。与2020年之前相比,2020年之后,公司与CDMO相关的资本支出明显加快。我们认为,短期能力建设奠定了中期增长空间,部分消除了“有限能力制约项目增长”的担忧。我们看好该公司在高富轨道上的前瞻性和审慎的资本支出和能力建设。

盈利预测和估值

我们预计公司2020年和2022年的每股收益分别为0.46元、0.67元和0.96元/股。2021年1月26日,收盘价对应2020年90倍PE,2021年61倍PE,低于可比公司平均值。我们认为,九洲药业通过大客户、大品种、大项目切入跨国公司供应链,丰富了产品储备,积累了重品种管理经验,树立了国际品牌形象。国内创新药物陆续上市突破是关键节点,有利于开拓CDMO收入增长空间。与可比公司相比,该公司合作品种的增长相对确定,保持“买入”评级。

风险警告

生产安全事故风险;环境事件导致停产的风险;CDMO商业订单波动风险;新药上市审查进展小于预期风险;重大客户损失风险等。

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