「深中华股票」全方位调整已现成效,向上趋势进一步确立

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摘要

业绩简评公司发布2020年业绩预告,预计全年实现收入80.7~88.4亿元,同比+5~15%;全年归母净利润为11.3~12.4亿元,同比+5%~15%;全年扣非归母净利润为10.2~11.2亿元,同

「深中华股票」全方位调整已现成效,向上趋势进一步确立

绩效简要评估

公司发布2020年业绩预测,预计全年营收80.7 ~ 88.4亿元,同比增长5 ~ 15%;归属于母亲的年净利润11.3 ~ 12.4亿元,同比增长5% ~ 15%;扣除非返校节后的年净利润为10.2-11.2亿元,同比增长5%-15%。其中,4Q预计公司收入同比25.3%~57.7%,归母净利润同比21.4%~51.6%,扣除非归母净利润同比30.6%~59.7%,业绩超出市场预期。

操作分析

管理层改革红利释放,4Q业绩凸显其实力:在疫情影响下,公司实现了全行业范围内的显著增长。我们认为,一方面,由于行业中小品牌的退出,份额被动集中;另一方面,公司依托近两年经销商管理体制的改革,全渠道体系和产品矩阵的创建,积极调整的结果逐渐体现出来,疫情过后显示出强大的势能,4Q的出色表现吹响了王者归来的号角。

产品方面,衣柜方面,上半年疫情预计全年客户数量下降,但客户单价预计两位数增长(主要是康春板客户比例增加),从而带动整体衣柜全年仍实现正增长;橱柜和木门依托产品研发体系逐渐与衣柜相连,带动衣柜更好的带动橱柜和木门的发展,两大类在工程渠道上的认可度逐渐确立。预计两者全年仍将实现中高速增长。此外,2020年,公司在自营渠道成功与500家家装企业达成合作。虽然目前业绩贡献仍然有限,但该渠道的集约化布局将完善公司的全渠道运营体系,预计2021年将做出更大贡献。

品牌和产品矩阵越来越完备,渠道调整布局会释放更多动能。从2021年的行业层面来看,我们认为趋势在疫情中断完成和恢复后将继续发展,由于疫情的催化作用,中小品牌将加速退出,加速向龙头企业集中股份的进程已经正式开始。2021年,龙头企业将继续受益。从公司层面来看,公司随着中小品牌逐步退出市场,覆盖低端市场需求,逐步形成低、中、高三个层次的多品牌矩阵,开放橱柜、服装、木制品研发体系,推出了Milana品牌。随着品牌和产品矩阵的逐步完善,公司全渠道运营体系将释放更多动能,公司中期成长空间将进一步打开。

利润调整和投资建议

考虑到公司的品牌、产品和渠道正在全方位逐步调整,业绩建立在趋势,我们将公司2020年和2022年的每股收益分别提高了3.1%/4.9%/6.8%至1.31/1.56/1.85元,目前的股价分别是对应PE的23倍、19倍和16倍,保持“买入”评级。

风险警告

国内疫情反复;完井回收率低于预期;独立频道的扩展少于预期。

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