「华微电子」业绩增长超预期,经营拐点已现

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事件:1月27日晚东鹏控股发布20年业绩预告公告:预计20年实现归母净利润7.94-9.53亿元,同增0-20%(中值为8.74亿元,同增10%);单四季度实现归母净利润2.72-4.31亿元,同增1

「华微电子」业绩增长超预期,经营拐点已现

事件:

1月27日晚,董鹏控股发布20年业绩预测公告:预计20年归属于母亲的净利润为794-9.53亿元,增长0-20%(中值为8.74亿元,增长10%);仅第四季度,归属于母亲的净利润为272-4.31亿元,增长17-85%(中位数为3.51亿元,增长51%)。

收入方面:预计全年保持正增长,第四季度增速可能会进一步环比增长(2003年第三季度同比增速20%)。我们认为,过去20年的收入增长主要是由于通过各种措施赋予经销商权力,在零售、工程、设计师、大包等渠道发展,充分发挥董鹏品牌、渠道和自身基地全国布局的优势,发展终端零售和中小微工程。展望21年,预计由于装修完成,精装修略有放缓,零售市场将快速增长。从长期来看,渠道建设和产能布局带来的规模效应有望继续演绎。

1)C方市场拓展空间大,能保证现金流和利润,建立公司品牌,是公司渠道布局的重点。未来三四线市场新开发的毛坯房数量和一二线高端客户的别墅装修改造数量将足够大,公司的市场份额有望进一步增加。

2)小B端主要是指中小微项目,预计20年后会快速增长。未来,公司将通过产品服务创新模式提升小型B终端的竞争优势。

3)大B端,公司专注于开发量比大、资质好的客户,在优秀中选优。

利润方面:拐点全年实现运营,降本增效取得成效;费用比例预计基本持平或略有下降据估计,仅第四季度归属于母亲的净利润将为2.72-和4.31亿元,增加17-和85%。

原材料成本:胚体成本为下降,通过优化配方提高质量。

物流成本:规模效应驱动的物流成本下降效应越来越明显。瓷砖行业的运输成本约占21%。董鹏通过分散基地布局和扩大单个基地的生产规模,使采购和交付物流成本进一步占去了下降。

:公司部分生产基地正在进行生产线技术改造,高价值产品产能将会增加。

楼层效率的提高:公司正在加大投入,升级门店,使现有6500家门店的楼层效率和毛利水平。

董鹏控股:在渠道、品牌、产能、成本、产品等方面具有综合实力。后续重点提高单店效率,经销商数量有增长空间。公司坚持发挥零售主战场、小微项目优势,做优质项目,专注于高价值产品的开发和销售,在拐点,出现的经营业绩得到显著提升,因为我们预计2021年竣工装修和精装修的小幅放缓所带来的零售市场需求的回升,将最大限度地让公司受益,否则将出现显著的业绩增长弹性。 我们提高了我们的利润预测:预计公司将在2020年和2022年在-实现净利润8.8/11.5/14.9亿元(以前的价值为8.36/10.44/12.7亿元),同比增长10.2。当前股价相当于市盈率的22/17/13倍。 考虑到公司强大的C端渠道和品牌,小B端有望保持快速增长,首次覆盖,给出“买入”评级。

风险预警:宏观经济风险;渠道发展和单店效率提升不尽如人意;竞争加剧;新增产能低于预期;应收账款风险等。

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