「万福生科造假」2020年业绩预告点评:Q4业绩表现超预期,渠道掌控力再次凸显

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所属分类:股票行情
摘要

事项:公司发布2020年年度业绩预增公告。预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增加18,394.49万元至36,788.97万元,同比增速+10%至+20%。扣非后归母净利润预计同比增加

「万福生科造假」2020年业绩预告点评:Q4业绩表现超预期,渠道掌控力再次凸显

事项:

公司发布2020年度业绩预增公告。预计2020年上市公司股东应占净利润将增加183,944,900元至367,889,700元,同比增长10%至20%。扣除后净利润预计同比增长16808.65万元至33615.3万元,同比增长10%至20%。预计营业收入同比增长676,668,000元至2,030,004,000元,同比增长5%至15%。

评论:

2020年,仅第四季度的收入增长率就持续增长,经营业绩超出预期。经测算,预计2020年第四季度公司营收同比增长12.01%,-同比增长45.86%,延续良好趋势(Q1同比增长35.09%,Q2同比增长6.91%,第三季度同比增长18.40%);第四季度归属于母亲的净利润同比增长24.26%至64.14%,第四季度的业绩增长率比上一季度进一步提高(Q1-同比增长210.30%,Q2同比增长9.23%,第三季度同比增长28.93%),整体业绩超出了我们之前的预期。我们认为,主要原因是零售渠道通过在线裂变营销视频直播积极应对“新冠”疫情的冲击;二是工程渠道持续发力,签约业绩保持快速增长;第三,自持渠道的潜力得到释放,为演出做出了贡献。上半年,公司自营家庭订单增速超过70%;第四,公司通过信息化、精益生产、职能体制改革等多种措施降低成本,提高效率。我们相信,在未来,凭借其强大的品牌和产品渠道实力,公司有望实现收入业绩的持续快速提高。

强大的渠道有助于公司的竞争实力脱颖而出,其大宗业务快速增长。公司继续建设终端渠道。截至2020年9月30日,公司共有门店7172家,比年初净增110家,其中欧式橱柜(含橱柜和服装一体)门店2351家(比年初净增17家),欧式衣柜(衣柜独立)门店2141家(比年初净增3家),欧白金木门门店1050家(比年初净增60家)2020年前三季度,公司实现直销/分销/大宗业务收入2.33/74.06/18.30亿元,同比分别增长11.99%/-0.25%/18.39%,其中大宗业务占主营业务收入的19%。

继续看好公司在产品、渠道、生产等方面综合实力的提升,保持“强推”评级。欧派之家作为定制家具行业的龙头企业,在产品拓展、产能拓展、渠道改革等方面领先于大多数公司,在行业中处于领先地位。我们看好公司自给自足的家居业务未来的发展前景。考虑到公司最近的终端订单持续改善,我们提高了公司的利润预期。预计公司2020年-和2022年净利润分别为21.05/25.18/29.32(原预测值为20.27/23.50/27.16亿元),每股收益分别为3.50/4.19/4.87。考虑到公司自营渠道向零售端的有效推广,目标价上调至184元/股(原目标价为144元/股),对应2021年的44XPE,维持“强推”评级。

风险预警:渠道拓展竞争加剧,信息系统开发达不到预期,房地产市场大幅波动。

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