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绩效简要评估
1月26日，公司发布2020年度业绩预测：预计2020年整体年营业收入增长30%以上，归母公司净利润10.54亿-11.24亿元，同比增长50%，-60%；扣除不归母亲的利润后，-,净利润为10.01亿元，同比增长45%，-为55%
操作分析
2020年，归母净利润增速超过50%，受益方流出过程加快：2020年前三季度，公司实现营收104.92亿元，同比增长30.49%；归属于母亲的净利润为8.67亿元，同比增长55.9%。据估计，2020年-归属于母亲的净利润为10.54亿元，同比增长50%，-;为60%。扣除非归属于母亲的利润后，-,净利润为10.01亿元，同比增长45%，-为55%。非经营性损益主要由银行财务管理收入、政府补贴、非经营性收入和支出的增加引起。
随着处方流通平台的积极布局，华南有望开始深度合作，率先承接处方流出增量。目前，公司已经完成了广西、广东、河南几个方剂共享平台的接入。我们预计，由于催收的推动和处方流出的加快，公司有望与广东的经销商和医院深入合作，预计公司未来将继续提供大客流，业绩持续快速增长。
深耕华南、华中、河南逐渐扩展到成熟：2020年前三季度，公司拥有门店5541家(其中加盟店145家)，2020年第三季度净增329家，其中新开门店172家，收购门店138家，加盟店39家，关闭门店20家。新增门店主要位于华南地区，收购的114家门店位于华中地区的河南省，扩张迅速。目前河南月平均效率为2077.15元/平方米，门店数量达到568家，成为门店数量第二大的地区。预计该地区的品牌市场效应将很快成熟，预计后期会给公司带来持续的高收入增长率。
利润预测和投资建议
鉴于未来处方药预计将进一步外流，公司将继续受益。我们给公司20-22年，收入145.28/184.67/237.57亿元，净利润10.6/13.5/17.1亿元，每股收益1.6/2.1/2.6元。目前股价对应稀释后的64/50/39倍PE。保持“买入”评级。
风险警告
延期并购的不确定性；处方流出达不到预期；互联网冲击风险；收入地区集中
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