「601318资金流向」持续受益处方外流,净利润增速超过50%

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摘要

业绩简评1月26日,公司发布2020年度业绩预告:预计2020年年度整体营业收入增长超过30%,实现归母净利润10.54-11.24亿元,同比增长50%-60%;扣非归母净利润10.01-10.70亿

「601318资金流向」持续受益处方外流,净利润增速超过50%

绩效简要评估

1月26日,公司发布2020年度业绩预测:预计2020年整体年营业收入增长30%以上,归母公司净利润10.54亿-11.24亿元,同比增长50%,-60%;扣除不归母亲的利润后,-,净利润为10.01亿元,同比增长45%,-为55%

操作分析

2020年,归母净利润增速超过50%,受益方流出过程加快:2020年前三季度,公司实现营收104.92亿元,同比增长30.49%;归属于母亲的净利润为8.67亿元,同比增长55.9%。据估计,2020年-归属于母亲的净利润为10.54亿元,同比增长50%,-;为60%。扣除非归属于母亲的利润后,-,净利润为10.01亿元,同比增长45%,-为55%。非经营性损益主要由银行财务管理收入、政府补贴、非经营性收入和支出的增加引起。

随着处方流通平台的积极布局,华南有望开始深度合作,率先承接处方流出增量。目前,公司已经完成了广西、广东、河南几个方剂共享平台的接入。我们预计,由于催收的推动和处方流出的加快,公司有望与广东的经销商和医院深入合作,预计公司未来将继续提供大客流,业绩持续快速增长。

深耕华南、华中、河南逐渐扩展到成熟:2020年前三季度,公司拥有门店5541家(其中加盟店145家),2020年第三季度净增329家,其中新开门店172家,收购门店138家,加盟店39家,关闭门店20家。新增门店主要位于华南地区,收购的114家门店位于华中地区的河南省,扩张迅速。目前河南月平均效率为2077.15元/平方米,门店数量达到568家,成为门店数量第二大的地区。预计该地区的品牌市场效应将很快成熟,预计后期会给公司带来持续的高收入增长率。

利润预测和投资建议

鉴于未来处方药预计将进一步外流,公司将继续受益。我们给公司20-22年,收入145.28/184.67/237.57亿元,净利润10.6/13.5/17.1亿元,每股收益1.6/2.1/2.6元。目前股价对应稀释后的64/50/39倍PE。保持“买入”评级。

风险警告

延期并购的不确定性;处方流出达不到预期;互联网冲击风险;收入地区集中

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