「2177」2020年净利润增长68%-78%,符合预期,持续受益主机厂高景气

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摘要

事件:2021年1月25日晚,公司发布2020年报业绩预告,预计2020年归母净利润1.31-1.39亿元,同比增长68%-78%。点评:2020年净利润增长68%-78%,符合预期,持续受益主机厂高

「2177」2020年净利润增长68%-78%,符合预期,持续受益主机厂高景气

事件:

2021年1月25日晚,公司发布2020年年报业绩预测,预测2020年归属于母亲的净利润为131万-和1.39亿元,同比增长68%,-增长78%。

评论:

2020年净利润增长68%,-增长78%,符合预期,将继续受益于主机厂的高度繁荣。公司2020年净利润131万-1.39亿元(68%-78%),得益于主机厂的高度繁荣和公司多年在航空制造领域的深度培育。订单持续增长,业绩快速释放主要是由于:1)募集项目产能进一步释放,生产交付和收入确认顺利,导致公司业绩提升;2)公司扎根行业多年,质量控制和成本控制优势明显。规模效应带动公司生产效率和管理效率的提高;3)公司交付的产品种类繁多,这一时期净利润的良好增长也受到产品结算结构的影响。仅一个季度,第四季度净利润为4300万元,-为5100万元,增长26%,-为50%,与之前的预期一致。我们认为,除了加工业务的增长,公司的特殊流程业务也可能有所体现,两者的共同努力将推动公司第四季度的业绩继续高速增长。考虑到后续特殊流程业务的产能利用率和组装业务的产能的提高,绩效增长是可以预期的。

AVIC旗下某主机厂机械加工、热量表加工领域的战略合作伙伴,其军机业务直接惠及中国隐形战斗机放量,从《WorldAirForces2020》的数据来看,中国的战斗机相对于美国来说,存在数量不足、年代久远的弊端。目前美国第四代飞机占15%,而中国只有1%,距离空军“以第四代装备为骨干,以第三代装备为主体”的战略目标还很远。在“战略空军”的指导下,我国战斗机急需装备,这将加速我国航空装备的更换和安装,第四代战斗机将处于快速爬升阶段。AVIC确定了“强核心、大合作”的发展模式。公司是AVIC某主机厂加工领域和热量表加工领域的战略合作伙伴,多次被AVIC飞机制造单位授予“优秀供应商”称号。客户合作关系稳定,对这个过程会有很大的好处。

国内民用飞机市场空间巨大,国际分包业务有望进一步拓展。目前,公司主要从AVIC下属单位承接国内民用飞机配套和国际分包生产业务。中国航空业预计,未来20年,中国民航市场需要补充价值超过1万亿美元的客机7630架。按机身零部件价值计算,约占30%,可预见的市场规模将超过3000亿美元;与此同时,国际航空分包业务持续增加,尤其是A320。2019年,公司获得法国Safran起落架相关零部件全流程生产订单,开始承接国际业务,并逐步发展直销业务。我们相信,该公司的国际分包业务有望进一步扩大。虽然民用飞机业务短期受疫情影响,但长期有充足的增长空间,预计公司民用飞机业务比重将持续上升。

热量表处理和无损检测的特殊工艺已经获得收入,有望提高公司的整体效益。公司建有无损检测、酸洗、钝化、电镀、热处理等特殊工艺生产线。并具有航空铝合金、钛合金、不锈钢等产品的特殊工艺加工能力。从2019年下半年开始,表面处理业务陆续开展。2020年上半年,公司将加快生产各种特殊热量表技术生产线。各生产线产能利用率陆续提高,其中阳极氧化和涂装生产线产能利用率明显提高。在后续工作中,公司将进一步加快扩大无损检测、电镀和热处理等特殊工艺的生产线利用,提高公司的整体效率。随着热量表处理和无损检测这一特殊流程业务的不断确认,公司的业绩有望增长。专注于装配业务能力建设,储备零部件的装配能力。公司将航空零部件装配的全过程制造定位为重点发展方向。该公司是某主机厂的四大部件组装单位之一。自2018年以来,先后开展了无人机机翼、飞行吊舱、某飞机PCU等零部件组装业务;2020年上半年,公司重点加强对装配专业人员的培训,增加装配设施的设备和器材,为后续的装配业务订单奠定坚实的基础。同时,公司积极与某主机厂及相关客户单位联系,开展相关专业培训,拓展组装业务订单。目前已经从小零件组装业务发展到大零件,预计数量还会增加。

为了满足未来市场增长的需求,内部开采和小规模开发将扩大产能。为应对2020年的市场增长需求,2019年,公司完成了战略产能储备“航空零部件研究、生产和测试项目”的投资和建设;在此基础上,2020年上半年,公司挖掘场地可用潜力,新增10余台数控精密加工设备,扩大数控精密加工能力;2019年,公司投资新新都子公司和航空智能制造与系统集成中心项目,推动公司智能制造、产能和产业升级。报告期内,公司已完成新都子公司的设备准备和航空智能制造及系统集成中心项目建设计划。新都子公司预计今年陆续投产,航空智能制造与系统集成中心项目预计今年开工建设。2020年9月30日,公司宣布募集资金不超过5亿元,其中4.4亿元将投资航空零部件智能制造中心。项目建设期为42个月。项目建成并全面投产后,预计实现年收益2。

投资建议:公司专注航空制造17年,在航空结构件精密制造方面优势明显,具备全流程制造航空零部件的能力。公司是AVIC某主机厂机械加工、热量表加工领域的战略合作伙伴,并从军用飞机放量;中获得了显著的收益,考虑到特殊工艺现有的收益、预计的装配业务量,以及未来国际分包、国内民用飞机等民用飞机业务比重的不断增加,预计2020年-净利润为人民币135,202,273万元,对应估值为77X、52X、38X,将被评为“买入”

风险因素:军用飞机的更换没有达到预期;民用飞机业务没有达到预期;热处理生产线产能达到预期水平。

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