「b股基金」业绩快报符合预期,看好2021全年景气

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事件:公司发布2020年度业绩快报,预计全年实现营收91.24亿元,同比增加5.77%,归母净利润5.05亿元,同比增长136.87%。根据前三季度业绩测算,公司2020Q4预计实现营收23.2亿元,

「b股基金」业绩快报符合预期,看好2021全年景气

事件:公司发布2020年度业绩报告,预计全年营收达到91.24亿元,同比增长5.77%,归属于母亲的净利润达到5.05亿元,同比增长136.87%。根据前三季度的业绩,公司预计2020年第四季度实现收入23.2亿元,净利润1.35亿元。

评论:

复合肥销售额和毛利同比增长,推动年度业绩增长。2020年,在复合肥的繁荣带动下,公司将继续充分发挥产销优势,实现高业绩增长。纵观全年,得益于2020年单纯化肥价格的下降,国产三元复合肥的价差(市场价格)比2019年增加了40元/吨。与此同时,随着国内玉米价格的强劲上涨,复合肥的销量大幅增加。根据公司2020年11月18日的投资者关系活动记录,公司前三季度复合肥销量达到200万吨,同比增长约10%。仅第四季度,据wind称,国产三元复合肥价格比-,高1.5%,而原料尿素、氯化钾和硫酸钾价格分别下降1.8%、2.1%和8.3%,磷酸一铵价格上涨5.1%。公司拥有完整的“磷矿-磷酸一铵-复合肥”产业链,能有效抵御磷肥价格波动。

随着火电项目的投产在即,磷矿“探采”继续推进,成本优势继续加强。联碱业务是“盐-碱-肥”产业链中的关键环节,为复合肥提供氯化铵作为氮肥原料。2019年10月,公司启动营城基地热电联产项目,有助于公司实现节能减排,缓解基地用电需求,补充营城现有供热系统,进一步降低合碱生产成本。关于磷矿,公司全资子公司雷博嘉里已探明东段磷矿资源1.81亿吨,正在办理“勘探转开采”相关手续,有望进一步提高磷矿自给率,降低原材料成本。同时,公司主要产品复合肥的毛利受上游原材料影响较大。2020年7月,正商批准公司指定纯碱交割厂;2020年11月,全资子公司宁陵嘉实利公司拟向正商所申请交割尿素定点仓库资格,现货市场、期货市场和交割仓库的结合有望进一步增强公司的抵御能力和抗风险能力,提高盈利稳定性。

销售网络不断完善,渠道优势帮助公司长期成长。近年来,公司坚持渠道发展,2019年新增一级经销商1200多家。目前一级经销商4000多家,乡镇零售终端网点10万多家,客户群体触及的农业耕地面积达5亿亩。渠道优势预计将继续对公司的销售增长产生积极影响。

风险预警:单纯化肥和复合肥价格大幅变动,粮食价格大幅波动,宏观经济下行。

盈利预测:预计2020年和2022年-净利润分别为4.99亿元、6.55亿元和7.22亿元,PE分别为17/13/12倍,维持买入评级。

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天山股份

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