「600887资金流向」拟扩建30万吨差别化氨纶,氨纶龙头持续扩张

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1月25日,华峰化学(002064)发布关于投资建设300000吨/年差别化氨纶项目的公告,公司计划由控股子公司华峰重庆氨纶有限公司投资建设300000吨/年差别化氨纶项目。事件点评氨纶龙头持续扩张,

「600887资金流向」拟扩建30万吨差别化氨纶,氨纶龙头持续扩张

1月25日,华丰化工(002064)发布投资建设30万吨/年差别氨纶项目公告。公司拟投资控股子公司重庆华丰氨纶有限公司建设30万吨/年差别化氨纶项目。

事件回顾

氨纶水龙头继续扩张,行业集中度有望进一步提高

公司计划在重庆涪陵区白涛化工园区投资30万吨差别化氨纶,总投资约43.6亿元。项目建设期预计为72个月,分三个阶段实施。每个阶段的工期预计为24个月。其中一期、二期、三期产能分别为5/15/10万吨/年。目前,公司氨纶产能为18.5万吨,其中重庆基地4万吨项目将在21年内投产,届时华丰氨纶产能将达到22.5万吨。新建30万吨项目建成后,氨纶巨头的产能有望达到52.5万吨/年,进一步巩固公司作为氨纶巨头的地位。

目前,全球最大的氨纶制造商小星氨纶的年生产能力为34万吨。2020年12月29日,小星集团与宁东能源化工基地管委会签订合作协议,计划建设36万吨氨纶产能。2019年,华丰和晓星的全球市场份额分别为15.3%/28%。预计华丰、孝成扩张后,行业集中度将进一步提升。

氨纶和己二酸的商业繁荣持续上升

公司氨纶和己二酸业务的繁荣持续到上升据风,华东地区40D氨纶Q4均价36841元/吨上升18.8%,上升14.2%;氨纶Q4的差价是18228元/吨上升21.7%,上升28.4%。己二酸Q4均价7417元/吨上升20.2%,下降7.7%;己二酸的价差为5411元/吨上升21.4%,上升3.9%。氨纶和己二酸产品提高了公司第四季度的业绩。

聚氨酯水龙头产品有望继续增长

作为聚氨酯产品的领导者,公司通过整合、规模和范围经济来构筑护城河屏障。公司开辟了“环己醇、-,己二酸、-聚酯多元醇、-聚氨酯原液/氨纶”产业链,整合优势显著;公司氨纶产能世界第二,国内第一。己二酸和聚氨酯原液生产能力世界第一,规模优势显著;公司重庆基地位于西南,紧邻原材料和能源产地,充分利用园区优势,在能源、电力和制造成本方面优势明显。三大结构优势打造华丰护城河,看好未来增长的聚氨酯产品龙头。“十四五”期间,华丰化工将推动完成“4040”目标:氨纶国内市场份额达到40%以上,年产量超过40万吨。公司的领先地位将进一步巩固。

投资评级和估值

该公司是聚氨酯产品的领导者。预计公司2020年和2022年在-的净利润分别为22.94、31.33和36.45亿元,对应的PE分别为23、17和14倍,被评为“强烈推荐”。

风险警告

经济下行导致下游需求低迷的风险;氨纶和己二酸市场波动大的风险;环境保护和安全生产风险等。

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