「钢铁板块龙头股」2020年业绩预告点评:扩产持续、结构升级,业务边界不断扩张

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结论:公司2020年归母净利润20.5-23.0亿,增长57.9-77.4%,扣非21.0-23.5亿,增长73.2-94.1%,超预期。上调2020年EPS至1.66(+0.08)元,基于产能扩张,

「钢铁板块龙头股」2020年业绩预告点评:扩产持续、结构升级,业务边界不断扩张

结论:2020年归属于公司的净利润为20.5亿-和23.0亿元,增长57.9%-和77.4%,而不是21.0%-和23.5亿元,增长73.2%-和94.1%,超出预期。2020年每股收益提高到1.66元(0.08),2021年-每股收益基于产能扩张分别提高到2.22元(0.23)和2.64元(0.29),持续22年。基于可比估值,2021年市盈率为66倍,目标价上调至146.52元。

挖掘机油缸生产进度强劲,预计2021年非标油缸将快速增长。2020年,挖掘机油缸产量将增长近40%,吨位结构增速最快。份额方面,高于55%,收益预计增长近40%。第三和第四季度的增长率将会加快。从生产调度来看,1月份环比继续增长,且由于2020年同期基数较低,预计1、2月份增速将继续保持高位。2020年非标油缸会略有增加。2021年,国内悬臂式高速发动机产能将扩大,国外需求将恢复。新能源将继续快速增长。预计非标产能将进一步扩大,收入将进入快速增长。

挖掘机的泵和阀门将扩大生产,增加份额。非标准的放量将继续,盈利能力将继续提高。挖掘机泵和阀门的整体份额超过30%,其中小开挖超过50%。接下来重点扩大大开挖产能。预计21H1的膨胀率将超过30%,大型挖掘泵和阀门的份额将继续增加。得益于泵车、汽车起重机和高速机械的需求,2020年非标准泵阀的增长率接近200%,预计2021年将延续放量的势头。在毛利率方面,2020年泵和阀门的毛利率将分别提高到44-和45%,而非标准毛利率仅为30%左右。挖掘机的泵和阀门结构将升级,非标放量将进一步改进。

强大的规模优势,工业泵和阀门,海外扩张和业务边界的不断扩大。在规模效应下,公司利率持续下调,汇兑损失近亿,净利率持续大幅上升。工业泵和阀门预计将于2021年至2022年在放量-海外客户将扩大和海外工厂将继续扩大公司的发展边界。

风险警示:挖掘机销量下滑,海外市场下滑。

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