「山东黄金」Q4高增符合预期,关注非标领域拓展

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摘要

公司发布业绩预告,预期2020年归母净利润为20.47-23.00亿元,同比增长57.91%-77.44%。参照披露数据,测算Q4单季归母净利润为5.75-8.28亿元,同增52%-118%。Q4单季

「山东黄金」Q4高增符合预期,关注非标领域拓展

根据公司业绩预测,2020年归属于母亲的净利润预计为20.47亿-和23.00亿元,同比增长57.91%,-增长77.44%。根据披露的数据,预计第四季度归属于母亲的净利润为575万-和8.28亿元,-分别增长52%和118%。第四季度扣除不返校的净利润为623万-和8.76亿元

下游挖掘机销量持续增长,公司泵阀产品放量提升收入增长弹性。2020年,国内主机厂商挖掘机销量32.76万台,同比增长约39%,公司挖掘机油缸和泵阀产品整体受益。下游需求高,液压零部件供应剪刀差加大,公司泵和阀门加速渗透。与挖掘机油缸产品的国内市场份额相比,挖掘机泵阀产品的渗透空间仍翻了一番。第三季度末,公司在建工程账面余额约为1.85亿元。随着产能的增加,每条产品线的销量预计都有进一步提高产量的空间,这支持了业绩的向上弹性。

产能利用率的提高叠加在产品结构的优化上,综合毛利率有望继续提高。2020年前三季度,公司产品毛利率为42.25%,比2019年增长4.49%。盈利能力的提高主要源于两个方面:随着整体产出的持续增长,规模效率提高;在产能紧张的情况下,非标油缸订单质量提高。

在挖掘机液压零部件格局的整合下,非标液压系统产品线积极布局,增长轨迹拓宽。据公司微信微信官方账号披露,2021年1月13日,恒力科技液压系统事业部新厂区竣工,标志着年产5000套液压系统正式开工。这是公司从工程机械挖掘机泵阀向非标准液压系统扩张的重要一步。液压系统部自主研发的盾构机液压系统、2800吨海洋平台的螺栓提升液压控制系统以及为FAST项目提供优越性能的执行机构均表现良好。非标液压系统产品值得期待。

盈利预测和估值。预计2020年和2022年-净利润分别为22.31、27.68和32.83亿元,每股收益分别为1.71、2.12和2.52元,对应当前股价PE分别为73.5、59.3和50.0倍,维持“增持”评级。

风险预警:工程机械行业景气度下降;液压零部件行业竞争加剧。

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天山股份

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